晶澳科技(002459):Q3业绩超预期,现金流持续改善-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报,根据公告,公司24Q1-Q3实现收入543.48亿元,同比-9.39％;实现归母净利-4.84亿元,同比-107.16％;实现扣非归母净利-5.94亿元,同比-108.45％。分季度看,24Q3公司实现收入169.91亿元,同比-11.22％,环比-20.55％;归母净利3.90亿元,同比-80.02％,环比+199.61％,扣非归母净利2.25亿元,同比-87.97％,环比+149.90％。总体来看,公司24Q3单季度归母净利润环比改善显著,盈利能力显著提升,业绩超预期。

   盈利能力环比提升,现金流持续改善。24Q3公司盈利能力显著改善,毛利率达到8.67％,环比+5.62Pcts,净利率达到2.07％,环比+4.84Pcts;此外,公司经营性现金流持续改善,24Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为20.92亿元,继24Q2转正后进一步取得提升。

   前三季度出货量同比高增,海外占比维持高位。充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,电池组件出货量同比大幅增长,2024年Q1-Q3,公司电池组件出货量约57GW(含自用1GW),同比+51％,其中组件海外出货量占比约52.40％,分季度来看,Q3单季度公司出货19GW。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80％,其中N型电池产能57GW。我们认为先进产能的持续释放在摊薄成本、带来规模效应的同时,有望进一步巩固公司在光伏行业中的领先地位。

   储能相关产品发布,打造第二成长曲线。公司坚持"一体两翼"发展策略,在光伏主业稳步发展的同时,积极推进储能产品的开发。23年5月,公司首个自主研发并生产集成的5MW/10MWh工商业储能系统落地;24年8月,公司江苏扬州5MW/10MWh工商业储能电站项目顺利并网投运。此外,24年10月29日,公司发布"星云"Edgecontroller、SCADA、Cloud三款新产品,覆盖储能应用场景的边缘端和云端,通过软硬件的高效协同,为储能行业提供了一个更具经济效益、更加人性智能的能源管理系统解决方案。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现营业收入732.12/945.94/1096.46亿元,归母净利润为-2.14/41.91/53.22元,对应25-26年15x/12x。公司为光伏一体化组件领先企业,三季度盈利修复显著,随着全球化布局加速和新技术迭代,市占率有望持续提升,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期、海外市场推进不及预期等。