日月股份(603218):业绩阶段性承压,大MW零部件产能紧缺,公司有望迎业绩拐点

事件:日月股份发布2024年三季报。

   2024年前三季度:1)实现营收31.85亿元,同比-9.78％;实现归母净利润5.07亿元,同比+43.54％;实现扣非归母净利润2.23亿元,同比-28.17％。

   2)实现毛利率17.22％,同比-2.27pct;净利润率15.76％,同比+5.81pct。

   3)期间费用率为8.06％,同比+0.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.39％、4.16％、4.93％、-1.43％,同比分别变动-0.37、+0.04、-0.41、+0.94pct。

   2024Q3单季度:1)实现营收13.97亿元,同比+23.23％,环比+28.11％;实现归母净利润0.85亿元,同比+37.98％,环比-74.61％;实现扣非归母净利润0.7亿元,同比+32.31％,环比-14.39％。

   2)实现毛利率14.77％,同比-0.32pct,环比-2.69pct;净利润率5.76％,同比+0.42pct,环比-25.03pct。

   3)期间费用率为8.16％,同比-1.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.29％、3.79％、5.08％、-1.00％,同比分别变动-0.42、-1.06、-0.56、+0.85pct。

   风电招标高增,2025年有望迎来装机高增。据金风科技数据,截止2024年9月30日,国内公开招标市场新增招标量119.1GW,比去年同期增长了93.0％,风电招标超预期。

   2024年陆风进入大MW机型密集交付时代,大MW零部件产能紧缺。据风芒能源统计,自2023年11月起,10MW风机招标快速起量,风电行业已有约16.7GW项目采用10MW及以上风电机组;按照风电行业从招标到开工约1年左右时间,因此上述项目将在2024年下半年陆续进入交付期,且交付期限通常较为集中,预期3.91GW的10MW+风机供货时间主要集中在2024年3月至2025年8月;8.29GW的10MW+EPC项目开工至交货期集中在2024年3月至2025年6月。大MW机型的推进速度较快,2023年4月,国内前5大整机商才刚刚完成在陆上10MW+领域的"排兵布阵",从机型迭代到项目交付,实际供应链调整大兆瓦产能时间并不充裕,因此预期上游大型铸件产能或紧缺,而公司作为铸件龙头企业,有望充分受益行业需求高增下产能紧缺。

   公司加快构建"一体化交付"产业链,有望获取加工环节利润。截至2024年6月30日,公司已经形成70万吨铸造产能,32万吨的精加工能力。公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,届时将形成54万吨的精加工能力,将精加工短板基本补齐,在构建"一体化交付"产业链的同时,获取加工环节的利润,增强企业产品市场竞争力。

   盈利预测:我们预计2024～2026年实现归母净利润6.44/8.06/9.84亿元,对应PE估值20.9/16.7/13.7倍,维持增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨或维持高位的风险,安全生产及环保风险,市场需求量波动导致产能利用率不足的风险。