浙江交科(002061):Q3毛利率小幅改善,在手订单充足支撑业绩向上-季报点评

事件:公司发布三季报,24年前三季度公司实现收入306.5亿,同比+3.16％,归母、扣非净利润为8.4、8.2亿,同比+10.6％、+11.6％;Q3单季度实现收入122.1亿,同比+6.8％,归母、扣非净利润为3.27、3.23亿,同比+17.66％、+20.45％;Q3利润增速亮眼主要系毛利率改善以及减值损失减少。

   在手订单充足,重视基建高景气区域投资机遇24年前三季度公司新签合同额464亿元,同比-4.9％。24Q3公司新签、中标未签合同42.41、68.5亿元,同比-70.7％、-50.4％,截至24Q3,未完工项目总金额1430.59亿元,同比+32.5％,在手项目充足。前三季度浙江省固定资产投资同比增长3.3％,下半年基建投资提速,基础设施投资同比+15.8％,增幅比Q1和上半年分别提高2.1和1.3pct,电力热力燃气及水的生产和供应业投资增长34.8％,交通投资增长21.4％,区域基建高景气度有望支撑业绩释放。

   毛利率同比改善,看好全年现金流改善24Q1-3公司综合毛利率为8.1％,同比+0.56pct;Q3单季毛利率为8.19％,同比+0.72pct。前三季度期间费用率为4.26％,同比+0.39pct,其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04％、1.49％、2.45％、0.28％,分别同比变动+0pct、-0.07pct、+0.41pct、+0.05pct,资产及信用减值损失同比减少0.38亿,其他收益同比增加0.17亿,综合影响下前三季度净利率为2.85％,同比+0.11pct,Q3单季净利率为2.88％,同比+0.19pct。24Q1-3经营性现金流净流出30.88亿,同比多流出6.29亿,收付现比分别为98％、110％,同比+4.55pct、+12.75pct,考虑到四季度财政刺激预期增强,财政+货币组合拳下,11-12月基建有望延续改善态势,建议重点关注基建高景气区域企业基本面筑底修复。

   区域高景气有望支撑业绩释放,维持"买入"评级考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值,以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31％以上才能完成"十四五"目标,区域基建高景气度有望支撑业绩释放。我们预计公司24-26年实现归母净利润为15.6、18.1、21.0亿,对应PE为7、6、5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资弱于预期;下游需求不及预期;订单执行不及预期;成本控制不及预期。