阳光电源(300274):销售费用投入加大,Q3业绩略不及预期-公司信息更新报告

销售费用投入加大,Q3业绩略不及预期阳光电源发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入499.5亿元,yoy+7.6％。实现归母净利76.0亿元,yoy+5.2％,实现扣非归母净利73.8亿元,yoy+4.3％。其中2024Q3公司实现营收189.3亿元,qoq+2.8％,yoy+6.4％。归母净利26.4亿元,qoq-7.8％,yoy-8.0％。扣非归母净利25.0亿元,qoq-0.9％,yoy-10.7％。单Q3毛利率与净利率分别为29.5％/14.2％,分别环比+0.0/-1.8pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3％/1.5％/4.7％/0.7％,分别环比+1.7/-0.1/+0.2/+0.3pct。单Q3销售费用为10.0亿元,环比增加3.5亿元,主要是销售团队规模扩大,带来职工薪酬、股权激励以及相应的办公、差旅等费用同比增加。考虑费用有所加大、储能系统与新能源投资开发业务受原材料降价导致的价格下降,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为111.3/134.4/158.6亿元(原119.8/143.3/172.0亿元),EPS为5.36/6.48/7.65元,对应当前股价PE为16.9/14.0/11.8倍,维持"买入"评级。

   光伏逆变器业务龙头地位稳固,新能源投资开发项目丰富公司逆变器业龙头地位稳固,在技术实力、品牌影响力与服务响应能力方面均位于行业前列,预计2025年公司光伏逆变器出货仍有望保持15-20％的行业增速。此外公司新能源投资开发业务项目积累深厚,截至2024Q3拥有存货余额322亿元,较年初增加107亿元,主要是电站在建项目增加其次为家庭光伏业务存货,随着公司电站项目陆续并网与家庭光伏项目陆续销售,公司新能源投资开发业务收入有望实现稳定增长。

   海外储能出货占比有望持续提升,非欧美区域有望贡献重要增量2024年前三季度公司储能出货国内占比约40％,海外占比60％,其中三季度北美区域出货占比显著提升,伴随公司北美区域出货占比提升,公司储能系统集成业务盈利能力有望持续改善。同时,公司积极拓展中东、拉美等新兴储能市场,凭借强大的产品技术实力和品牌影响力,新增订单获取卓有成效,与Algihaz签约7.8GWh中东最大储能项目,与Atlas签约880MWh拉美最大独立储能电站。

   风险提示:储能系统集成产品毛利率下滑超预期;海外贸易政策变动影响公司出货。