重庆百货(600729):业绩持续承压,四季度促销有望回暖-2024年三季报点评

业绩简述:24Q1-3收入130.0亿元/YoY-12.0％,归母净利润9.2亿元/YoY-19.2％,扣非归母净利润9.0亿元/YoY-12.1％,经营性现金流量净额15.2亿元/YoY-5.0％,投资收益4.8亿元/YoY-2.9％。24Q3收入40.2亿元/YoY-13.0％,归母净利润2.1亿元/YoY-12.4％,扣非归母净利润2.0亿元/YoY-9.1％,投资收益1.5亿元/YoY+95.8％。

   百货和汽贸业态销售额下滑幅度较大。2024年前三季度全国50家重点大型零售企业(以百货业态为主)零售额累计下降5.0％。其中,9月份零售额同比下降5.8％,降幅相比上月收窄3.0pct。2024年受经济环境影响,公司经营持续承压,尤其进入Q3,重庆地区遭遇创历史记录的持续高温天气,并受到阶段性限电措施影响,24Q3公司收入40.2亿元/YoY-13.0％。分业态看,24Q3百货/超市/电器/汽贸业态的销售额和同比增速分别是4.51亿元/YoY-15.6％,17.13亿元/YoY-0.8％,7.59亿元/YoY+4.4％,10.50亿元/YoY-33.6％,百货和汽贸业态销售下滑幅度较大。

   单三季度毛利率略有提升。盈利能力方面,24Q1-3实现毛利率25.94％/YoY+0.25pct,24Q3毛利率24.36％/YoY-0.85pct,分业态看,24Q3百货/超市/电器/汽贸业态分别实现毛利率72.6％/24.9％/19.3％/5.9％,同比变化-1.61/-4.20/-2.97/0.41pct,除汽贸业态外各业态毛利率均有下滑。费用率方面,24Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为14.35％/4.80％/0.09％/0.32％,分别同比变化0.82/0.14/-0.05/-0.36pct,24Q3分别为15.24％/5.02％/0.08％/0.34％,分别同比变化0.98/0.58/-0.06/-0.21pct。

   新业态生鲜折扣开业,经营变革持续推进。5-9月,公司分别新开业五家生鲜+折扣"超级市集"折扣店。9月24日第五家开业,门店包括3800+SKU,自营直采商品占比大幅提升。据公司发布的实时销售数据显示,截至下午5点,门店销售额较平时增长6倍,其中禽类、水产销售增幅超过30倍。截至三季度末,重庆百货经营网点按业态口径计算有273个,包括50个百货业态、149个超市业态、42个电器业态和32个汽贸业态。

   投资建议:公司零售业务以四大业态为主,百货和超市业态在重庆地区具备区域优势。公司在混改落地后,经营和管理效率有望进一步提升,随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起,我们预期公司业绩有望增长。预计24-26年公司实现归母净利润12.00/12.61/13.28元,分别同比变化-8.8％/+5.2％/+5.3％,对应10月31日PE为8/8/7X,20-23年公司分红比率分别为142.73％/153.23％/30.85％/45.44％,高分红下估值较低,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费需求不及预期,展店不及预期。