潞安环能(601699):24Q3产量环比增长,成本抬升影响业绩-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润27.98亿元,同比减少61.51％;营业收入266.49亿元,同比减少19.28％。

   24Q3业绩同、环比下滑。24Q3公司实现营业收入89.95亿元,同比下降19.19％,环比持平,实现归母净利润5.72亿元,同比下降71.03％,环比下降39.09％。24Q3期间费用合计为12.8亿元,同比增长1.53％,环比增长23.22％,其中研发费用3.6亿元,同比下降14.12％,环比增长41.79％,管理费用8.65亿元,同比增长12.41％,环比增长16.69％。

   前三季度量、价同比下滑。24Q1～3公司实现原煤产量4247万吨,同比下降4.82％,其中混煤产量2121万吨,同比下降4.29％;喷吹煤产量1499万吨,同比下降6.49％,喷吹煤产量占比为35.3％,同比下降0.63个百分点。24Q1～3公司实现商品煤销量3807万吨,同比下降5.79％,其中混煤销量2124万吨,同比下降3.59％,喷吹煤销量1488万吨,同比下降3.94％。公司煤炭综合售价为662.15元/吨,同比下降12.3％,综合成本为376.12元/吨,同比增长9.6％。煤炭业务实现毛利108.91亿元,同比下降34.6％,毛利率43.2％,同比下降11.3个百分点。

   24Q3量增价减,成本提升明显。24Q3公司实现原煤产量1480万吨,同比下降1.86％,环比增长2.56％;其中混煤产量744万吨,同比增长8.61％,环比增长1.64％;喷吹煤产量529万吨,同比下降8.95％,环比增长9.07％。24Q3煤炭销量为1352万吨,同比增长1.81％,环比增长6.12％;其中混煤销量739万吨,同比增长10.79％,环比增长1.23％,喷吹煤销量552万吨,同比下降2.65％,环比增长15.72％。吨煤售价为624.28元/吨,同比下降13.23％,环比下降7.82％。吨煤成本为384.69元/吨,同比增长8.26％,环比增长5.25％。煤炭综合毛利32.39亿元,同比下降33.01％,环比下降18.44％,毛利率为38.4％,同比下降12.2个百分点,环比下降7.7个百分点。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.15/38.33/42.07亿元,对应EPS分别为1.21/1.28/1.41元/股,对应2024年10月30日收盘价的PE分别均为13/12/11倍,考虑到公司主要产品喷吹煤需求处于相对疲软,下调至"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升,公司产量不及预期,探矿权仍存在不确定性。