海信家电(000921):短期盈利承压不改长期逻辑,坚定看好公司成长

事件:公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营业收入706亿元,同比+9％,实现归母净利润28亿元,同比+15％;24Q3公司实现营业收入219亿元,同比持平,实现归母净利润7.8亿元,同比-16％,整体表现符合市场预期。

   外销高增,内销Q3降速。1)冰洗:根据产业在线,公司冰箱内销量同比-6％,外销同比+22％。公司外销竞争力持续增强,结构升级带来盈利提升。2)家空:根据产业在线,家用空调内销量同比-15％、外销同比+43％,空调外销保持高增速。3)央空:根据产业在线,7-8月公司多联机销额同比-2％,我们估计内销下滑,外销增速较快。2024年以来地产下行拖累公司多联机营收,此外公司主动去库存亦有一定影响。公司经营稳健,我们估计央空板块基本保持了去年的净利率。我们更看重公司中长期央空在品类突破、市场开拓方面的进步,公司在相对短板的工建领域、冷水机和单元机品类快速布局,成绩斐然。

   毛利率承压主要系原材料价格提升+外销占比提升。24Q3公司实现毛利率20.8％,同比-2.4pct,主要系原材料涨价+外销占比提升,此外公司主动去库存一定程度影响毛利。费用端,24Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.25/+0.14/+0.68/+0.52pct,期间费用率整体保持平稳,销售费用率下降主要系外销占比提升,财务费用率上升系与去年同期相比汇兑受益减少,研发投入方面公司秉持"技术立企"理念,投入进一步加大。

   投资建议:国内中央财政支持的消费品以旧换新活动三季度细则落地,公司业绩预计Q4改善的确定性强。短期盈利承压不改长期逻辑,坚定看好公司成长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为33/39/46亿元,分别增长17％/18％/17％,对应估值12/10/9倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、以旧换新不及预期。