洋河股份(002304):承压积极调整,静待需求改善

事件:公司发布2024年三季报,公司2024前三季度实现营收275.2亿元,同比下降9.1％;实现归母净利润85.8亿元,同比下降15.9％。3Q2024分别实现营收、归母净利46.4、6.3亿元,同比变化-44.8％、-73.0％。

   省外势能延续,积极应对省内压力。3Q2024公司实现营业总收入46.4亿元,Q3季末合同负债同比/环比-5.5/+10.28亿元至49.66亿元。分产品看,3Q2024省内消费场景相对承压,海天出现不同程度下滑。M3/M6+2Q2024以来主动控货挺价。分区域看,苏中区域表现相对占优。3Q2024公司收现64.2亿元,同比下降33.5％;3Q2024收现比138.34％,同比/环比分别变化＋23.57/+86.69pct。预收回款表现有所承压,弱预期环境下经销商观望态度有所提升。

   利润率短期承压,销售费用高举高打。3Q2024公司净利率为13.52％,同比下滑14.38pct。3Q2024公司实现毛利率66.24％,同比下降8.63pct。3Q2024销售费用率为27.75％,同比上升12.27pct,我们预计主要系随量费用提升及促销力度加大推动。

   投资建议:考虑到需求提振仍需时间,4Q2024挑战仍大。中长期看,面对深度调整环境,公司积极应对,销售端减压渠道,品宣端坚持真实年份酒打造,扩大自身产能优势。预计2024-2026年实现营业收入290.7/279.2/295.4亿元,归母净利润81.5/75.3/82.4亿元。对应PE分别为14.9/16.1/14.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济修复乏力导致次高端价格带扩容不及预期风险;消费场景小幅不及预期风险;食品安全风险;品牌升级及渠道改革成效不及预期。