盐津铺子(002847):收入端高质量增长,所得税率影响利润表现

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入38.61/14.02亿元,同比+28.49％/+26.20％;实现归母净利润4.93/1.74亿元,同比+24.55％/+15.62％;实现扣非净利润4.24/1.51亿元,同比+12.9％/4.8％。

   营收端:收入增速环比提升,大单品表现亮眼。前三季度公司多渠道、多品类实现快速增长,大单品魔芋及鹌鹑蛋表现持续亮眼。前三季度休闲魔芋实现5.51亿收入,同比增长38.97％;蛋类零食实现4.19亿收入,同比增长104.43％。通过全渠道产品渗透,特别是高势能会员渠道突破和电商高举高打策略,持续提升"大魔王""蛋皇"三季度收入增长。单三季度休闲魔芋实现收入2.41亿元,同比增长39.05％;蛋类零食实现收入1.80亿元,同比增长64.35％。

   利润端:所得税率影响利润表现,费用率维稳,高质量发展。2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率31.84％/30.62％,同比-2.62/-2.32pcts;实现净利率12.77％/12.39％,同比-0.40/-1.13pcts。公司毛利率下降主要系渠道结构和产品品类结构占比变化。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为12.85％/4.00％/1.49％/0.24％,分别同比变化+0.56/-0.32/-0.61/-0.14pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为12.13％/3.11％/1.37％/0.17％,分别同比变化+0.29/-1.34/-0.23/-0.17pcts。剔除股份支付费用,公司销售率同比维稳,公司控制费用、优化费效,实现高质量增长。公司利润端有所降速主要系所得税率波动影响,去年同期所得税率基数较低,季度间变化为正常波动,预计四季度有所改善。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收为51.75/62.89/74.49亿元,同比+25.7％/21.5％/18.4％。归母净利为6.59/8.50/10.79亿元,同比+30.4％/28.9％/27.0％,对应PE为22/17/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,消费力复苏不及预期