浙商银行(601916):业绩增速放缓,息差企稳-2024年三季度业绩点评

本报告导读:浙商银行2024年三季度业绩表现符合预期,规模扩张速度放缓,息差企稳,资产质量总体稳定,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:2024年以来受贷款需求偏弱叠加LPR多次下调、存量按揭利率下降等多重因素影响,调整浙商银行2024-2026年净利润增速预测为0.88％/0.64％/3.61％,对应EPS0.55(-0.02)/0.56(-0.04)/0.58(-0.07)元。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动估值修复。参考可比同业,上调浙商银行目标价至3.51元,对应2024年0.56倍PB,维持增持评级。

   业绩增速放缓,其他非息净收入支撑营收表现。公司2024Q3单季营收同比增速为4.5％,较Q2单季提升7.8个百分点。其中利息净收入增速为-0.3％,降幅较Q2收窄,规模增速略有放缓,主要得益于净息差企稳;手续费及佣金净收入增速为4.6％,增速由负转正;

   其他非息净收入增速为21.9％,提振了营收表现。成本端,风险审慎下公司2024Q3单季计提减值损失65.34亿元,较2023年同期增长13.5％,最终使2024Q3归母净利润同比增速为-2.1％。展望后续,考虑到规模增速及非息收入增速放缓,预计全年营收和净利润增速或进一步收窄。

   规模扩张平稳,净息差下行趋缓。截至2024Q3末,公司总资产同比增长10.8％,贷款同比增长7.6％,扩表速度放缓;负债端,存款规模较二季度末略有下滑,揽储压力有所提升。2024前三季度累计净息差为1.82％,较上半年下降2bp,息差降幅收窄,主要是负债成本改善对冲了资产收益率下滑的影响。展望后续,受LPR下调,存量房贷利率调整等因素影响,浙商银行净息差仍然面临下行压力。

   资产质量基本稳定。2024Q3末公司不良贷款率为1.43％,与Q2末持平,拨备覆盖率为175.3％,较Q2末下降2.8个百分点,拨贷比为2.50％,较Q2末下降4bp,拨备水平略有下降,资产质量整体较为稳定。

   风险提示:揽储压力上升对息差形成负面影响;区域信贷竞争加剧;

   零售贷款风险暴露超预期。