潞安环能(601699):产量受安监影响下降,投资收益有所提升-2024年三季报点评

本报告导读:业绩略低于预期,2024Q3产销环比恢复明显,成本增加叠加煤价下跌影响利润,预计Q4盈利端同比压力有所缓解。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公告2024年前三季度实现营收266.49亿元/-19.28％,归母净利27.98亿元/-61.51％。单三季度实现营收89.95亿元/同比-19.19％/环比0％,归母净利5.72亿元/同比-71.03％/环比-39.09％,低于市场预期。我们下调公司24-26年EPS预测1.11/1.51/1.68(-0.56/-0.58/-0.87)元。根据可比公司2025年12.31xPE,上调目标价至18.55(+1.04)元,维持"增持"评级。

   2024Q3产销环比恢复明显,前三季度产销基本恢复至同期水平。

   24Q1-3,公司原煤产量4247万吨,同比-4.82％;商品煤销量3810万吨,同比-5.79％。其中混煤产量为2121万吨,混煤销量为2124万吨;喷吹煤产量为1499万吨,喷吹煤销量为1488万吨。24Q3公司原煤产量1480万吨,同比-1.8％,环比-2.6％;商品煤销量1352万吨,同比+1.8％,环比+6.1％。销量同比环比均有恢复。山西省5月中旬强调全省企业开始"增产",伴随5月中旬山西省要求省内企业"增产",6月制约因素基本消除,产能利用率快速恢复。我们预计Q4公司产销将继续恢复,产销压力最大的时刻已过。

   成本增加叠加煤价下跌,成为Q3影响利润的核心因素。公司前三季度商品煤综合售价为662.15元/吨,同比-12％。单Q3吨煤售价624元/吨,同比-14.3％/环比-7.8％;吨煤成本385元/吨,同比+7.0％/环比+5.3％;吨煤毛利240元/吨,同比-34％/环比-23.1％。Q3吨煤售价环比-53元/吨。成本+19元/吨,成为影响Q3利润的核心因素。

   从Q4看,公司目前产销压力最大时期已过,预计Q4的成本端有望恢复。同时考虑到年底随着专项债的逐步落地与地方化债的进行,在建及新建的需求有望陆续恢复,将有望带动煤价价格重回上升通道,而23Q4价格基数不高(650元/吨),预计盈利端同比压力可能降幅有限。

   后备资源接续无忧。公司8月公告,公司竞拍上马资源,该探矿权勘查面积72.4173平方千米,煤炭资源量81957.5万吨,预计带来年产能800万吨,目前正在积极进行资源详探工作。

   风险提示:煤价超预期下跌;宏观经济恢复不及预期