恒生电子(600570):资本市场回暖有望提振行业景气度-2024年三季报点评

本报告导读:资本市场回暖叠加金融信创推进,公司收入有望重回增长,叠加费用控制,利润具备较大弹性

   投资要点:上调目标价至36.93元,维持"增持"评级。考虑到公司持有金融资产会计核算方式改变,上调2024年盈利预测,下调2025、2026年预测,预计2024-2026年EPS分别为0.71(+0.03)、0.83(-0.09)、1.02(-0.07)元。考虑到行业整体估值中枢上移,参考可比公司2025年44.49倍PE,上调目标价至36.93元,维持"增持"评级。

   收入增速符合预期,资本市场行情回暖有望提升行业景气度。2024年前三季度公司实现营业收入41.87亿元,同比下滑4.12％,Q3实现营业收入13.51亿元,同比下滑12.26％。考虑到前三季度公司下游客户面对较大经营压力,上述结果基本符合预期。收入分项方面,来自券商端的财富科技服务下滑比例最大,企金、保险核心、金融基础设施同比有16.74％正增长。我们认为三季度末资本市场行情出现回暖,有望大幅缓解下游客户的开支压力,行业景气度有望在未来出现反转。

   公允价值变动反转带动单季度利润,未来回归经营性利润。前三季度公司实现归母净利润4.46亿元,同比下滑26.57％,单Q3归母净利润4.16亿元,同比增长159.18％。其中,公司持有股票赢时胜、星环科技三季度末市场表现较好,单季度公允价值变动收益为3.08亿元,是利润变动的主要原因。三季度公司将持有的赢时胜股票转入长期股权投资,股价变动不影响当期损益,未来的利润回归与实际经营挂钩。

   费用得到有效控制,未来盈利具备较大弹性。报告期内公司销售费用下降5.89％,研发费用下降5.52％,费用率都出现下降,费控成效明显。资本市场回暖有望持续提振行业景气度,叠加金融信创持续深入,信创版本替换需求有望在未来两年内释放,公司收入增速有望重回增长。收入增长与费用率下降共振,未来公司的盈利具备较大弹性,净利率有望持续提升。

   风险提示:金融IT投入大幅下滑;竞争加剧。