千禾味业(603027):调整期经营承压,静待业绩重回增长

事件概述公司24Q1-Q3实现营收22.88亿元,同比-1.85％,归母净利润3.52亿元,同比-9.19％,扣非归母净利润3.47亿元,同比-10.25％。公司24Q3实现营收6.99亿元,同比-12.63％,归母净利润1.01亿元,同比-22.58％,扣非归母净利润1.00亿元,同比-23.04％。分析判断:

   公司主动调整,短期增长承压参考投资者问答,今年以来面临消费需求不足,市场主体为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈的现状,公司积极面对当前的竞争态势,主动调整经营策略,持续推出满足、引领消费者需求的高品质产品,强化渠道和品牌建设,保持良好的产品动销,前三季度收入微降1.85％至22.88亿元。分产品来看,前三季度公司酱油/食醋营业收入分别为14.35/2.87亿元,同比-2.44％/-10.41％,行业竞争加剧叠加公司主动调整,核心品类短期增长承压。分区域来看,前三季度公司东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收4.98/1.68/3.10/4.13/8.55亿元,同比-3.66％/+13.66％/-3.10％/+3.19％/-5.76％,公司持续开拓调味品全国市场,继续强化各级城市、渠道及经销商管理能力,南部弱势市场表现更优。

   加大费用投放应对行业竞争,短期盈利能力受挫成本端来看,前三季度公司毛利率同比下降1.6pct至36.20％,我们认为主要系公司产品价盘和结构调整所致。费用端来看,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.02％/3.24％/2.67％/-1.29％,分别同比+1.7/-0.84/+0.03/-0.33pct,销售费用率增加主要系市场竞争加剧。综合来看,受收入同比下降+成本费用承压,公司净利率同比下降1.24pct至15.36％,相应的归母净利润同比下降9.19％至3.52亿元。

   聚焦零添加强化竞争优势,静待调整后重回增长公司面临竞争加剧的现状,持续聚焦零添加赛道,强化公司竞争力,渠道端积极开拓流通渠道和空白市场,提升渠道终端的覆盖数量;产品端紧抓零添加红利,拓宽零添加酱油的价格带,新增其他品类的零添加产品,优化公司产品结构和价格体系;千禾在行业中具备差异化优势,期待千禾调整后快速恢复,经营持续改善,业绩规模和利润率稳步提升。

   投资建议参考最新业绩预告,我们下调公司24-26年收入36.63/42.84/49.10亿元的预测至32.51/35.92/39.59亿元;下调24-26年EPS0.62/0.75/0.88元的预测至0.50/0.57/0.65元;对应2024年10月31日12.33元的收盘价,PE分别为25/22/19倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧、产能投产不及预期