三七互娱(002555):持续高分红,新游表现不俗-季报点评

公司Q3实现营收41.07亿元(yoy-4.09％,qoq-8.35％),归母净利6.33亿元(yoy-34.51％,qoq-2.41％),业绩略低于我们业绩前瞻预期(24Q3归母净利6.5-7.5亿元)。2024年Q1-Q3实现营收133.39亿元(yoy+10.76％),归母净利18.97亿元(yoy-13.45％),扣非净利18.77亿元(yoy-9.67％)。公司拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元(含税),拟现金分红金额超过4.6亿元,测算2024年前三个季度分红金额占当期归母净利润比例约73％。2023年末,公司宣布使用1亿元-2亿元自有资金进行股份回购,截至当前已回购超1亿元。我们看好公司较强的运营能力,公司持续分红,高管回购显示信心,维持"买入"评级。

   新游《时光杂货店》表现良好,小游戏赛道保持领先公司自研产品《时光杂货店》8月1日上线,持续在模拟类畅销榜前十名,点点数据预计上线首周iOS平台实现超过4000万流水,8月预估总流水超过1.9亿。代理产品沙盒SLG《三国群英传:鸿鹄霸业》7月13日上线,上线首月iOS预估下载量为61.6万。《斗罗大陆:魂师对决》等存量产品长线运营稳健。小游戏方面,7月至9月,公司每月分别有6款、8款和7款游戏进入GameLook发布的"微信小游戏畅销榜"百强。

   超二十款产品储备,海外拳头产品表现不俗海外方面,《Puzzles＆Survival》2024年7-9月均居于SensorTower中国出海手游榜单前十,《Puzzles＆Chaos》自上线后持续发力,在欧美等区域持续取得不错的表现。公司目前自研及代理储备产品超二十款,自研产品《斗罗大陆:猎魂世界》已启动测试招募。《时光大爆炸》《赘婿》等多款移动游戏均已获得国内游戏版号,待产品上线后有望贡献业绩增量。

   买量投入期待回收,维持"买入"24Q1-Q3整体毛利率79.12％,同降0.08pct,保持在较高水平。销售费用率同增4.93pct至57.75％,主因公司加大《时光杂货店》《寻道大千》等游戏的流量投放,期待后续买量回收。考虑公司今年买量投入较大,我们下调盈利预测,预计24-26年归母净利润26.0/28.0/30.5亿元(前值为28.4/31.3/34.4亿元)。可比公司25Wind一致预期PE均值14倍,考虑公司分红比例较高,后续产品储备丰富,给予25年15倍PE,目标价18.93元(前值16.65元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险,老产品流水不及预期,新产品延期上线。