国泰君安(601211):利润弹性显著,Q3投资收入新高-季报点评

国泰君安发布三季报:Q3营收119.31亿元(yoy+37.21％,qoq+31.30％),归母净利45.07亿元(yoy+56.17％,qoq+78.38％)。2024

   Q1-Q3营收290.01亿元(yoy+7.29％),归母净利95.23亿元(yoy+10.38％);高于我们此前预期(9M24E营收/净利润同比分别-6％～+4％/-12％～-2％),主要系Q3单季度实现投资类收入58亿元,创历史新高。据财联社报道,公司已于10月24日完成SFISF下的股票增持交易,后续相关资金的使用有望进一步增厚投资交易类收入。A、H股均维持买入评级。

   Q3投资收入创历史新高,金融投资内部结构切换

   Q3季末权益市场景气度快速提升,沪深300季内上涨16.1％,公司Q3实现投资类收入58亿元,同比+128％,环比+126％,创下单季度投资业绩历史新高,驱动Q3单季度净利润实现大幅增长。Q1-Q3合计投资收入为107亿元,同比+39％。Q3末金融投资规模环比小幅增长1％至4392亿元,内部结构切换,其中交易性金融资产环比+3％,其他权益工具投资环比提升35亿元,债权投资及其他债权投资环比-12％。测算Q3末杠杆率(剔除客户资产)4.88x,较Q2末的4.78x有所提升。

   利息小幅波动,经纪随市下滑,客户资金显著增长

   前三季度全市场两融日均余额同比-6％,公司利息净收入同比-3％,其中Q3净收入5.2亿元,在上年低基数效应下同比+662％(23Q3单季度利息净收入仅0.7亿元)。经纪净收入随市有所下滑,前三季度同比-13％至45亿元,同比降幅略大于市场(前三季度全市场日均股基成交额同比-9％)。Q3末客户资金存款达1,764亿元,环比增长23％。

   资管有所下滑,投行仍有承压

   前三季度资管净收入29亿元,同比-8％;投行净收入18亿元,同比-32％。据Wind数据,前三季度公司股权、债券承销规模分别为90亿元、7981亿元,同比-83％、+5％,股权业务仍有承压。

   A、H股均维持买入评级

   考虑公司Q3投资业绩增长显著,上调全年投资收入假设,预测公司2024-26年归母净利润为120/139/163亿元(前值105/127/163亿元),同比增速28％/15％/18％,对应EPS为1.35/1.56/1.83元,2025年BPS为20.55元。A/H可比公司2025EPB

   Wind一致预期均值1.33/0.71倍,给予目标PB1.33/0.71倍,目标价人民币27.33元/15.89港币,均维持买入评级。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。