广发证券(000776):投资显弹性,利润稳增长-季报点评

广发证券发布三季报:Q3营收73.59亿元(yoy+54.08％,qoq+7.76％),归母净利24.02亿元(yoy+88.90％,qoq-14.94％)。2024Q1-Q3营收191.37亿元(yoy+6.24％),归母净利67.64亿元(yoy+16.43％);净利润略低于我们此前预期(9M24E营收/净利润同比分别-1％～+12％/+20％～+35％)。主要系Q3单季度业务及管理费率环比有所提升。Q3投资业绩同比大幅增长,是利润增长的核心驱动,投行在低基数效应下逆市增长,其余业务有所下滑。A、H股均维持买入评级。

   Q3投资收入同比大幅增长,投资规模进一步扩张公司Q3实现投资类收入22.8亿元,同比+853％,环比-10％,同比大增主要系上年基数较低(23Q3单季度仅2.4亿元),同时24Q3末权益市场快速上涨。前三季度合计实现投资类收入59亿元,同比+113％,是业绩增长的核心驱动力。Q3末金融投资规模合计4,129亿元,环比+12％,进一步扩张。其中交易性金融资产规模较Q2增长7％,债权投资和其他债权投资规模较Q2增长28％。测算Q3末杠杆率(剔除客户资产)4.21x,较Q2末的3.93x明显提升。

   利息净收入同比下滑,经纪业务随市有所波动Q3两融日均余额同比-11％,环比-7％,前三季度日均同比-6％。公司前三季度实现利息净收入14亿元,同比-45％,主要系融资融券利息收入和其他债权投资利息收入减少。前三季度经纪净收入40亿元,同比-11％,同比表现略弱于市场(前三季度全市场日均股基成交额同比-9％)。Q3末客户资金存款实现较大增长,环比提升32％至1,352亿元。

   资管业绩下滑,投行逆市增长Q1-Q3公司资管净收入51亿元,同比-16％,其中Q3单季度净收入17亿元,同比-8％,环比-4％。前三季度投行净收入同比+33％至5.3亿元,据Wind数据,公司前三季度股权、债券承销规模同比分别-41％、+40％。

   A、H股均维持买入评级考虑市场景气度回升,适当上调日均股基成交额、投资收入假设等,预测公司2024-26年归母净利润为83/100/116亿元(前值70/76/84亿元),同比增速20％/20％/16％,对应EPS为1.10/1.31/1.52元,2025年BPS为19.43元。A/H可比公司2025EPBWind一致预期均值1.16/0.71倍,给予目标PB1.16/0.71倍,目标价人民币22.54元/15.05港币,均维持买入评级。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险