富创精密(688409):3Q24,看好毛利率持续提升-季报点评

公司公布三季度业绩:收入8.09亿元,同比+44.01％,环比+0.47％;归母净利润0.68亿元,同比+86.96％,环比+10.69％。前三季度公司实现收入23.15亿元,同比+66.54％;归母净利润1.90亿元,同比+43.72％。收入与利润同比增长主因受益于国内外市场需求的增长、产品结构的不断优化以及公司自身服务客户能力的提升。毛利率水平显著提升。Q3毛利率环比提升6.36pcts至33.4％。展望后续,我们看好:1)内外因推动下零部件国产化进程加快;2)公司南通、北京、新加坡工厂产能释放公司收入更上新台阶;3)拟收购亦盛精密切入金属零部件赛道。维持买入。

   3Q24回顾:下游需求驱动业绩高增,毛利率同环比增长亮眼

   公司3Q24实现营收8.09亿元,同比+44.01％,环比+0.47％,同比显著增长主要受益于国内外市场需求的增长、产品结构的不断优化以及公司自身服务客户能力的提升。公司3Q24实现毛利率33.43％,同比增长7.03pcts,环比增长6.36pcts,公司营收同比快速增长,规模效应释放带动毛利提升。公司经营效率逐渐提高,期间费用也有所下降,公司研发费用绝对值保持相对稳定,营收增长带动研发费率下降至6.78％,同比下降3.44pcts,营收与毛利率的同比明显增长带动归母净利润同比迅速提升,3Q24归母净利润0.68亿元,同比+86.96％,环比+10.69％。

   展望:持续受益于海内外需求增长,拟收购亦盛精密扩张品类

   1)根据SEMI数据估计,2024年全球半导体设备零部件直接材料市场规模约492亿美元,国内半导体设备零部件直接材料市场规模约164亿美元,国产替代空间广阔;2)我们预计24/25年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及国产替代进程加速,本土设备厂商收入增长强劲,拉动国内零部件厂商业绩释放;3)随着公司南通、北京新工厂、新加坡工厂的陆续投产,市场占有率有望进一步提升。在行业增长基础上,公司在2024年新开发的产品在2025年也将形成部分收入;4)公司公告拟收购亦盛精密,有望为公司增加硅、碳化硅和石英等非金属半导体零部件品类。

   估值:维持"买入"评级,目标价83.52元

   考虑到公司产能仍需时间爬坡,我们预计2024-26年公司收入为32.3/45.2/60.2亿元(前值:32.5/48.8/71.0亿元),对应归母净利润2.8/4.4/6.2亿元(前值:2.9/4.4/6.4亿元)。零部件行业景气度高,板块表现回暖,基于行业均值(2025年58倍PE)给予公司目标价至83.52元(前值:64.30元)。

   风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。