凤凰传媒(601928):Q3业绩略有波动,全年主业稳健发展-季报点评

凤凰传媒发布三季报:Q3营收23.24亿元(yoy-5.99％),归母净利1.19亿元(yoy-44.33％)。24年Q1-Q3营收95.60亿元(yoy-0.94％),归母净利13.43亿元(yoy-24.27％),扣非净利13.07亿元(yoy-23.05％),业绩下降主因所得税率变动影响。公司为教育出版行业龙头,经营稳健,股息率高,维持"买入"评级。

   Q3营收略有波动,毛利率下降

   24Q3营收同降约6％,主因部分教辅结算延后,我们预计会在Q4体现,对全年无太大影响。Q3归母净利同降约44％,主因:1)部分教辅结算延后,而教辅毛利率较高,Q3毛利率同降2.93pct至32.4％;2)所得税率变动影响。Q1-Q3营收端同降0.9％,综合毛利率39.83％,同降0.24pct,总体稳定。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.69％/12.21％/0.18％/-3.08％,同比+0.6/-0.02/-0.08/+0.27pct,总体较稳定。归母净利同降24％,主因所得税率变动影响。

   出版业务营收略降但毛利率提升,发行业务营收基本持平

   根据公告的24Q1-Q3主要经营数据,24Q1-Q3公司出版业务销售码洋71.2亿元,同降5.39％;营业收入32.42亿元,同降2.92％;毛利率39.77％,同比提升3.77pct;发行业务销售码洋105.79亿元,同降1.1％,营业收入75.91亿元,同增0.15％,毛利率为30.92％,同降0.35pct。

   聚焦科技创新和资源整合,融合发展加快推进

   公司加大创新驱动,打造出版新质生产力。围绕新一代数字教材、人工智能应用、智能阅读、智能体测等领域遴选了一批创新项目,包括凤凰智灵平台、AI

   小博士智慧教学助手、AI

   科技教育平台、国家名片?中国文化遗产融合出版工程、"三体"系列漫画改编项目、智能学习硬件、数智化教师培训升级计划、职教高考智慧服务、基于大模型的智能校对系统、凤凰AI智能体测系统等。

   全年主业稳健发展,维持"买入"评级

   最新的股息率为5％(23年分红/10月31日收盘市值)。我们维持24-26年归母净利预测18.35/19.42/20.58亿元,25年可比公司Wind一致预期均值PE为13X,考虑公司龙头地位,且数字化转型不断推进,我们给予公司25年17XPE,给予目标价12.92(前值12.96)元,维持"买入"评级。

   风险提示:数字化转型不及预期、出版发行业务不及预期