新泉股份(603179):盈利超预期,看好明年海外放量-2024年三季报点评

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   公司发布2024年三季报,24Q3归母净利2.75亿元、同比+48％、环比+33％,扣非归母净利2.51亿元、同比+35％、环比+21％。评论:

   随优质客户放量,营收持续高增。24Q3营收34.4亿元、同比+28％、环比+10％,符合预期,客户端主要受益:理想24Q3批发销量15万辆、同比+45％、环比+40％,奇瑞64万辆、同比+32％、环比+16％,吉利54万辆、同比+16％、环比+11％,特斯拉国内25万辆、同比+12％、环比+21％。

   毛利率表现超预期,但汇兑影响财务费用。公司24Q3归母净利2.75亿元、同比+48％、环比+33％,创新高,对应归母净利率8.0％、同比+1.1PP、环比+1.4PP。24Q3毛利率21.3％、同比+1.9PP、环比+1.5PP,创近三年新高,推测受益规模效益、新项目和外饰工厂爬坡放量及精益管理等综合因素。24Q3期间费率11.7％、同比+1.0PP、环比+0.3PP。其中,财务费率1.4％、同比+0.3PP、环比-0.2PP,以财务费用-利息费用+利息收入估计24Q3汇兑损失0.27亿元左右。

   实际经营表现创21年以来新高。公司利润端虽受益非经影响,24Q3非经0.24亿元、同比+0.24亿元、环比+0.26亿元,主要因政府补助增加所致,24Q3计入当期损益的政府补助0.28亿元、同比+8.33倍、环比+6.94倍。估计24Q3公司扣除汇兑、非经影响的归母净利润2.79亿元、同比+34％、环比+17％,对应归母净利率8.1％、同环比均+0.4PP,创21年以来新高。

   品类扩张叠加国内外布局提速,看好明年海外放量。1)拓品类:内外饰件品类众多、单车价值量总额高,在原材料、工艺等方面又有相通之处,公司在内饰基础上不断开拓外饰产品,24H1芜湖、常州外饰新产品收入进入高增期,24H1保险杠总成/外饰附件分别实现收入1.42、0.96亿元,同比分别+3.87倍、+1.48倍。看好公司未来在现有优质客户中配套更多产品,实现配套金额跃升。2)国内布局:公司合肥基地、安庆基地、上海扩建项目预计陆续于24年至25H1期间投产,共计新增130万套仪表板总成和70万套门板总成产能,有望继续在理想、奇瑞、吉利等优质客户驱动下成长。3)海外布局:北美市场,24H1墨西哥新泉实现营收3.25亿元,北美基地扩建后预计24年底新增80万套仪表板总成和40万套座椅背板产能;欧洲市场,公司23M10投资2000万欧元设立斯洛伐克新泉,24M3加码增资4500万欧元。随投产后2025年北美基地在手项目爬坡放量,同时欧洲市场加码建设,公司明年海外业务有望步入全新成长阶段,助力业绩再度腾飞。

   投资建议:公司凭借成本优势、快速响应优势与现有优质客户基础,持续拓展现有产品份额并开拓新品类,同时积极布局北美、欧洲市场,实现国内外规模稳步扩张,有望发展成为全球化的多品类内外饰件龙头。考虑公司明年海外放量及国内核心客户体量进一步成长,我们预计公司2024-26年归母净利润10.3、14.4、18.4亿元(前值10.4、14.0、18.3亿元),对应增速+28％、+39％、+28％,给予2025年PE22倍,对应目标市值316亿元、对应目标股价64.8元、空间29％,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料涨价、核心客户销量低于预期、新产品开发速度低于预期等。