山推股份(000680):海外拓展持续加快,三季度业绩保持快速增长

事件:前三季度,公司实现营收98.36亿元,同比增长30.64％;实现归母净利润6.74亿元,同比增长34.16％;实现扣非后归母净利润6.62亿元,同比增长42.51％。

   三季度业绩保持快速增长,经营质量夯实稳健。第三季度,公司实现营收33.28亿元,同比增长24.85％;实现归母净利润2.56亿元,同比增长27.64％。第三季度,公司毛利率为16.44％,同比降低2.44pct;净利率为7.72％,同比提升0.17pct。公司推土机产品结构不断优化,海外拓展持续加快,三季度业绩保持快速增长受挖机占比提升影响,公司整体毛利率水平有所降低。前三季度,公司经营活动现金净流量为4.79亿元,同比实现转正;应收账款周转率为2.58次,同比提升0.08次;存货周转率为3.52次,同比降低0.28次。公司现金流情况持续好转,经营效率逐步提升,经营质量夯实稳健。

   全球布局逐步完善产品结构持续优化,行业竞争力不断增强。上半年公司海外收入占比超过海外业务毛利率较国内业务毛利率高11.75pct,海外市场成为公司业绩增长的主要动力源。公司海外挖掘机销量增长迅猛,大马力推土机产品市场需求旺盛。公司海外渠道布局逐步完善,新增比利时子公司,重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家,区域结构更为合理,有效提升了目标市场的覆盖率。公司借助集团资源优势,调整产品结构,加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型,持续推进大马力推土机销售,引导客户大马力推土机国产化,大马力高端产品占比持续提升。大力发展新能源产品,推出多款纯电装载机,销售收入同比大幅增长。在工程机械智能化、数字化领域持续突破,应对智慧矿山、高标准农田建设、抽水蓄能等场景,推出全新系列智能大马力遥控推土机、智能压路机等智慧施工产品。

   投资建议:公司海外业务保持较快增长,产品结构不断优化盈利能力不断增强。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.69、12.16、14.40亿元,当前股价对应PE分别为13.82、11.02、9.31倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:基建、地产、矿山投资不及预期市场非理性竞争海外贸易环境恶化原材料、航运价格大幅上涨人民币汇率大幅波动风险等。