久立特材(002318):Q3主业环比增长,业绩稳定兼具成长-2024年三季报点评

事项:

   10月30日,公司发布《2024年三季度报告》,2024年Q3,公司实现营业总收入71.43亿元,同比增长16.07％;归母净利润10.45亿元,同比下降5.68％;扣非后归母净利润10.17亿元,同比增长15.60％。单季度看,24Q3实现营业总收入23.13亿元,同比下降3.23％,环比下降5.29％;归母净利润4.01亿元,同比增长1.31％,环比增长26.86％;扣非后归母净利润3.64亿元,同比下降7.22％,环比上升16.59％。评论:

   销售利润率大幅提升。2024年前三季度,公司实现销售毛利率26.93％,销售净利率15.03％,较2023年同期分别增长2.16个百分点和下滑2.97个百分点。其中,2024年三季度,公司盈利水平环比大幅提升,销售毛利率31.15％,较二季度环比提升8.3个百分点;销售净利率17.66％,较二季度环比提升4.58个百分点。可以看出,公司高端化产品方面,保证了企业较强的盈利韧性。

   主业利润环比实现增长。根据公司三季报数据,2024年三季度,公司在剔除对联营企业和合营企业的投资收益后,扣非后归母净利润为3.5亿元,较二季度环比增长21.11％,证明公司在三季度主业利润环比实现了增长。

   投资建议:高端化稳定公司业绩基本盘,合金材料、管件、复合材料为公司带来成长性。今年以来,公司传统主业油气及化工行业整体需求有所减弱。根据统计局数据,截至2024年9月,我国石油和天然气开采业固定资产投资完成额同比下降1.6％,自2022年以来首次出现负增长。在这种不利情况下,公司传统主业无缝管、焊接管通过自身不断高端化应用拓展,稳定了公司主业不锈钢管利润基本盘。我们预计2024年-2026年公司实现归母净利润14.61亿元、16.68亿元、18.48亿元,同比变化-1.8％、14.1％、10.8％。参考不锈钢业可比公司估值,公司未来通过对合金材料、管件产品不断升级,孙公司EBK阿布扎比订单启动交付,公司未来业绩有望兼具更强的成长性,因此,我们给予公司2025年16倍市盈率,对应目标价27.36元,据10月30日股价约有18％的上涨空间,维持"强推"评级。

   风险提示:下游行业需求不及预期,产品高端化推进不及预期,原材料价格大幅波动。