华泰证券(601688):出售AssetMark增厚利润,业绩符合预期

事件:华泰证券发布2024年三季报,分别实现营业收入、归母净利润314.24、125.21亿元,同比分别+15.4％、+30.6％,ROE同比+1.44pct至7.59％;其中,单三季度营业收入和归母净利润为139.83、72.11亿元,同比分别+57.8％、+138.0％。

   计提出售AssetMark取得的收益是公司前三季度业绩增速转正的主要原因。收入端,前三季度经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入分别为39.66、13.57、30.33、13.01、136.50、81.17亿元,同比分别-14.3％、-40.8％、-3.7％、+52.0％、+39.2％、+24.8％,占调整后营业收入的比重分别为16.5％、5.6％、12.6％、5.4％、56.8％、3.1％;投资收入同比增长主要来源于三季度一次性计提出售AssetMark取得收益约7.96亿美元,若剔除相关收益(以9月30日即期汇率计算,约折合人民币55.83亿元),公司前三季度投资收入同比-17.7％;成本端,管理费用同比-8.6％至118.12亿元,管理费用率同比-4.12pct至49.1％,信用减值损失冲回5.94亿元。

   费类业务收入承压,但仍保持领先优势。1)经纪业务,前三季度市场股票成交额同比-11.1％,公司经纪业务同比-14.3％,与市场水平基本相当。2)投行业务,据Wind统计公司前三季度IPO、再融资、债券承销规模分别为59、56、8836亿元,同比分别-55.2％、-85.9％、-2.5％,尽管股权融资阶段性收紧致使投行收入同比-40.8％,但公司股债业务领先优势仍在,前三季度公司股权融资、债权融资规模分别排名行业第四和第三位。3)资管业务,尽管前三季度市场持续震荡,但公司资管收入保持韧性,同比-3.7％,1H2024末公司资管规模同比+10.7％至5060亿元。

   年初以来持续缩表,三季度股债市场走强背景下投资端同比仍录得正增长。1)投资业务,公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比+39.2％至136.50亿元,其中单三季度为88.09亿元,同比+221.8％,若剔除出售AssetMark取得的收益,则为32.26亿元,同比+17.9％;截至Q3末公司金融资产头寸4009亿元,同比-10.8％。2)信用业务,三季度末公司融出资金、买入返售金融资产分别为1054、102亿元,同比分别+0.1％、-15.3％,根据公司三季报披露,前三季度利息净收入同比+52.0％主要系有息负债利息支出下降所致。

   投资建议:继续看好公司对内"一个客户"、对外"一个华泰",通过平台化发展、一体化运营构建全业务链服务体系的发展理念,调整公司2024-2026年分别实现归母净利润159.78、161.53、189.45亿元,同比分别+25.3％、+1.1％、+17.3％,10月31日收盘对应2024年PB为0.82倍,维持"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险