洋河股份(002304):基本面承压,期待改善

事项:洋河股份发布2024年3季报,1-3Q24实现营收275亿元,同比下滑9.1％,归母净利86亿元,同比下滑15.9％;3Q24实现营收46亿元,同比下滑44.8％,归母净利6.3亿元,同比下滑73.0％。

   平安观点:主动控货调整,收入下滑环比扩大。3Q24公司营业收入46亿元,同比-44.8％,下滑幅度较2Q24(-3.0％)进一步扩大。我们认为主要系宏观消费压力下,蓝色经典动销承压,为保证渠道库存健康、长期可持续发展,公司主动控货所致。截至3Q24,公司合同负债49.7亿元,同比/环比-5.5/+10.3亿元。

   费用投放有所增加,盈利能力承压。受产品结构下滑影响,3Q24公司毛利率66.2％,同比-8.6pct。3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.8％/10.3％/0.2％/-2.6％,同比分别+12.3/+4.3/-0.4/-0.4pct,公司加大费用投放促进动销,受收入下滑影响,费用率有所提升。3Q24公司归母净利率13.6％,同比-14.2pct,盈利能力承压。

   提高分红比例,维持"推荐"评级。考虑消费整体压力,我们下调公司2024-26年归母净利预测至82/84/88亿元(原值:101/106/110亿元)。

   公司发布《关于现金分红回报规划(2024年度-2026年度)的公告》,2024-26年度,公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70％且不低于人民币70亿元(含税),若以70亿元计算,截至10月31日收盘价对应的股息率为5.8％。维持"推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。