潞安环能(601699):喷吹煤产销环比增长,以量补价对冲业绩下滑

潞安环能于2024年10月30日发布2024三季度报告:2024前三季度公司实现营业收入266.49亿元,同比减少19.28％;归母净利润27.98亿元,同比减少61.51％;扣非归母净利润28.21亿元,同比减少61.05％;经营活动产生的现金流量净额为37.33亿元,同比减少59.78％;基本每股收益0.94元,同比减少61.32％;加权平均ROE为5.89％,同比下降9.02个百分点。

   2024Q3公司实现营业收入89.95亿元,同比减少19.19％,环比持平;归母净利润5.72亿元,同比减少71.03％,环比减少39.09％;扣非归母净利润5.72亿元,同比减少71.03％,环比减少40.70％;经营活动产生的现金流量净额为8.79亿元,同比减少85.81％,环比减少80.11％。

   Q3喷吹煤产量环比高增,Q4原煤产量有望继续增长2024前三季度公司原煤产量为4247万吨,同比减少4.82％,其中混煤产量为2121万吨(同比-4.29％),喷吹煤产量为1499万吨(同比-6.49％);商品煤销量为3807万吨,同比减少5.79％,其中混煤销量为2124万吨(同比减少3.59％),喷吹煤销量为1488万吨(同比减少3.94％)。

   2024Q3公司原煤产量为1480万吨(同比-1.86％,环比+2.56％),混煤产量为744万吨(同比+8.61％,环比+1.64％),喷吹煤产量为529万吨(同比-8.95％,环比+9.07％);商品煤销量为1352万吨(同比+1.81％,环比+6.12％),混煤销量为739万吨(同比+10.79％,环比+1.23％),喷吹煤销量为552万吨(同比-2.65％,环比+15.72％)。

   展望Q4,山西2024年原煤产量目标为13亿吨,前三季度原煤产量为9.34亿吨,测算得2024Q4原煤产量为3.66亿吨,同比增长7.06％,季度环比增长5.95％。考虑山西Q4原煤产量目标,我们预计Q4山西原煤产量有望环比进一步增长,潞安环能作为山西喷吹煤龙头企业,Q4产量有望进一步提升。

   价降本升,盈利承压2024前三季度公司吨煤价格为662元/吨,同比减少12.31％;吨煤成本为376元/吨,同比增长9.55％;吨煤毛利为286元/吨,同比减少30.53％。

   2024Q3吨煤价格为624元/吨(同比-13.23％,环比-7.82％),吨煤成本为385元/吨(同比+8.26％,环比+5.25％),吨煤毛利为240元/吨(同比-34.20％,环比-23.14％)。

   盈利预测估值及投资评级:考虑煤价弱势运行,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为344.05、356.86、366.94亿元(原预测值为353.60、367.02、377.55亿元),实现归母净利润分别为35.11、39.59、43.20亿元(原预测值为46.46、51.39、55.40亿元),每股收益分别为1.17、1.32、1.44元,当前股价15.35元,对应PE分别为13.1X/11.6X/10.6X。考虑下游钢厂高炉逐步呈现大型化趋势,喷吹煤需求预期持续增长,公司作为国内喷吹煤龙头标的,我们看好其未来成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。