爱玛科技(603529):蓄力明年,表现可期-24年三季报点评

公司披露2024年三季报:24Q3:收入69亿(-5％),归母6亿(-9％),扣非5.5亿(-10％)24Q1-3:收入174亿(+0％),归母15.5亿(-0.3％),扣非14.5亿(-0％)Q3量价拆分:政策落地前阶段性承压Q3销量我们预计约346万台(-10％),对应单车收入1986元(+6％),单车利润173元(+1％)。

   销量Q3有所下滑,与同业趋势类似。我们判断新国标落地前经销商提货意愿相对较弱,行业Q3仍在低库存运行,短期景气存在一定压力。

   单车利润如期修复。单车毛利334元(+10％),费用端上存股权激励影响。若不考虑股权激励费用,预计Q3单车利润有更明显增长。今年行业处于固本培元期,竞争烈度减弱,行业盈利如期修复。

   明年展望:低库存回补可期,政策增量更值得期待低库存回补有望带来明年增量基本盘。今年H1存国检扰动,H2存国标修订预期,经销商提货意愿始终受压制,行业今年为去库小年。当前较低的库存水位也给明年带来充分增长空间,预计新国标落地后,行业有望迎来低库存回补,迎来相对大年。

   政策为更积极变量。新国标目前箭在弦上,以旧换新、白名单等政策也均进入逐步落地期。合规龙头有望在这一波政策浪潮下充分受益,看好政策形成龙头明年集中度、景气的双助推。

   投资建议:买入评级关注25年政策催化下的大年机会。目前行业库存低位,政策箭在弦上,看好明年新国标政策落地打响发令枪。

   我们调整盈利预测,预计24-26年归母净利润20、24、28亿(前值22、26、29亿),对应估值15、12、11x。维持买入评级。

   风险提示:产品升级不及预期、行业竞争格局恶化、行业景气波动