中国人寿(601628):利润突破千亿,增速大幅领先同业

公司披露2024年三季报,归母净利润1045.23亿,同比+173.9％,Q3单季同比+1767.1％;寿险NBV同比+25.1％。

   利润增速大幅领先同业,Q3单季同比激增17倍。公司自2024年1月1日起执行新保险合同准则和新金融工具准则,新准则下2024Q3实现归母净利润1045.23亿,同比+173.9％,表现显著优于主要同业(新华保险+116.7％、中国太保+65.5％、中国平安+36.1％)。Q3单季利润同比+1767.1％,主要是由于投资收益大幅提升叠加去年同期的极低基数导致。

   NBV稳健增长,队伍规模企稳态势巩固。1)2024Q3公司NBV同比+25.1％(可比口径),落后主要同业(新华保险+79.2％、中国太保+37.9％、中国平安+34.1％),预计是产品策略较为稳健。2)新单保费1975.09亿,同比+0.4％,其中十年期及以上首年期交保费525.56亿,同比+17.7％,业务结构持续改善。3)三季度末个险人力64.1万,较年初+1.1％,队伍规模连续两个季度回升;队伍产能在高基数基础上稳步增长,月人均首年期交保费同比+17.7％,质态有效改善。

   股市回暖驱动投资收益大幅改善。三季度末公司投资资产63562.35亿,较年初+12.3％。三季度股票市场低位震荡后快速反弹,公司总投资收益同比+152.4％,总投资收益率同比+2.6pt至5.38％;净投资收益率同比-0.6pt至3.26％,主要是由于国内利率中枢持续下行,固定收益类资产配置压力持续。

   维持"强烈推荐"投资评级。三季度公司归母净利润突破千亿,增速大幅领先同业,NBV延续稳健增长。10月30日公司公告选举蔡希良为董事长,人事变动尘埃落定。展望后续,公司2025年开门红有望取得先发优势,同时作为纯寿险标的β属性强、上涨弹性大,有望成为博弈市场、利率和经济的优质工具。考虑到公司最新业绩表现和短期权益市场波动,我们调整盈利预测,预计旧准则下公司2024-2026年归母净利润分别为444/509/552亿,对应增速+110％/+15％/+8％。公司当前股价对应24年底0.91xEV,预计后续上行空间较大。

   风险提示:寿险发展受困,产品吸引力下降,队伍转型低于预期,经济增长乏力,监管收紧,股市低迷,利率下行。