海信家电(000921):Q3表现符合预期,出口业务增长显著-2024年三季报点评

Q3表现符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入705.79亿元,同比增长8.75％,实现归母净利润27.93亿元,同比增长15.13％,实现扣非后归母净利润22.89亿元,同比增长10.99％;其中,Q3单季度实现营收219.37亿元,同比-0.08％,实现归母净利润7.77亿元,同比-16.29％,实现扣非后归母净利润5.86亿元,公司Q3整体表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   内外共振,Q4白电景气度有望再提升。根据产业在线数据,2024年1-9月家用空调实现总/内/外销量15484/8377/7107万台,同比分别+13.0％/+0.7％/+32.1％,冰箱实现总/内/外销量7121/3198/3923万台,同比分别+11.0％/+1.5％/+20.3％,洗衣机实现总/内/外销量6442/3114/3328万台,同比分别+10.8％/+4.2％/+17.7％。三大白电内销市场整体保持平稳,出口方面在一带一路等新兴市场需求高企拉动下,呈现高速增长态势。

   排产方面,根据产业在线数据,家空10-12月内销排产分别同比+5％/+19％/+21％,出口呈现爆发式增长,10-12月排产同比+51％/+66％/+49％;冰箱内销10-12月排产同比+15％/+14％/+18％,出口同比+11％/+5％/+5％。展望Q4,在国内"以旧换新"政策加持及海外积极备货等因素共同影响下,白电景气度有望上扬。央空方面,根据产业在线数据,2024年1-8月央空实现总销额859.5亿元,同比+2.0％,其中内/外销分别实现736.9/122.8亿元,同比分别-2.4％/+40.0％,外销拉动显著;公司层面,央空内销占比较高,受竣工下滑等因素影响较大,但大规模设备更新有望对央空带来显著提速,年累订单增幅较好;而海外业务起步较晚,整体基数小,Q3单季度实现双位数增长,目前公司在东欧、中东等地认知度较高,后续公司将逐步突破海外重点区域。

   原材料价格上涨传导+内外销占比变化,Q3毛利率同比回落。公司前三季度实现销售毛利率21.12％,同比-0.98pct,其中Q3单季度毛利率同比-2.45pcts至20.76％,我们预计主要系Q3内外销业务结构变化及24H1铜、铝原材料价格上涨影响传导等因素所致。期间费用率方面,前三季度销售费用率同比-0.60pct至10.13％,管理费用率同比微增0.10pct至2.52％,财务费用率同比提升0.46pct至-0.02％,最终录得公司前三季度净利率5.90％,同比微降0.21pct。

   维持"买入"投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,24-26年预计分别可实现归母净利润34.89/40.12/46.14亿元,同比分别+23％/+15％/+15％,对应当前市盈率分别为11/10/9倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险