嵘泰股份(605133):Q3业绩承压,静待海外成长新周期-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收17.5亿元,同比+22％;归母净利润1.3亿元,同比+9.8％;扣非归母净利润1.1亿元,同比+11％。单Q3实现营收6.1亿元,同/环比+17％/-5.2％;归母净利润0.40亿元,同/环比-4.5％/-8.7％,扣非归母净利润0.36亿元,同环比-5.1％/-9.4％。

   Q3业绩端有所承压。盈利方面,3Q24公司实现毛利率/净利率23.5％/7.1％,同比-1.0/-1.5pcts,环比-1.9/-0.6pcts,预计系墨西哥工厂产能爬坡、新设备转固计提折旧等因素所致。费用端来看,3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4％/8.0％/4.3％/1.5％,同比-0.1/+1.0/+0.1/+2.8pcts,环比+0.05/+0.1/+0.3/-1.5pcts,其中财务费用率波动预计系汇兑损益影响所致。

   新能源赋能品类拓展,优质客户绑定成长。公司作为国内转向壳体龙头,下游客户覆盖采埃孚、博世、蒂森克虏伯、威伯科等国际Tier1。2022年以来先后与比亚迪、特斯拉、理想等头部新能源主机厂形成配套,产品逐步拓展至新能源三电、车身结构件领域;同时前瞻布局一体化压铸,目前已掌握免热处理材料熔体处理、模温控制、超高真空压铸等全部关键技术,未来有望跟随下游优质客户结构持续成长。

   墨西哥＆泰国多点布局,全球化布局开启新增长。1)墨西哥工厂:公司先后通过IPO和可转债增资2.3/2.7亿元,新增铝合金壳体年产能167万件,对应年均收入5.2亿元。目前,墨西哥一期＆二期工厂均已投产,未来有望加速进入业绩兑现期。2)泰国工厂:公司成立泰国子公司,后续筹建泰国生产基地,计划投资不超过4亿元,主要生产铝合金压铸件及相关模具、夹具等产品,加速拓展东南亚乃至全球市场。

   投资建议:优质客户结构＆全球化布局驱动新成长。我们预计2024-2026年,公司营收分别为25.2/34.2/43.7亿元,同比+25％/+36％/+28％,归母净利润为1.8/2.5/3.2亿元,同比+22％/+38％/+29％,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;墨西哥工厂产能爬坡不及预期;中美贸易摩擦风险;汇率波动风险。