邮储银行(601658):营收利润增速回正,负债优势明显-2024年三季报点评

营收与净利润增速回正。公司2024年前三季度实现营业收入2603亿元,同比增长0.1％,增速较上半年略微上升0.2个百分点;前三季度实现归母净利润758亿元,同比增长0.2％,增速由负转正。前三季度年化加权平均净资产收益率11.8％,同比下降1.1个百分点。从业绩归因来看,主要是净息差同比下降拖累净利润增长。

   资产规模增长稳健。2024年三季度末总资产同比增长9.3％至16.7万亿元,规模增长保持稳健。其中贷款总额同比增长9.5％,存款同比增长11.2％,存款优势明显。公司三季度末核心一级资本充足率9.42％,较年初下降0.11个百分点。

   净息差降幅略有收窄,负债优势依然显著。公司披露的前三季度日均净息差1.89％,同比降低16bps,降幅较上半年收窄1bp。公司净息差下降主要受资产端收益率下行影响,其中负债端在存款增长较快的情况下,前三季度计息负债的平均付息率为1.49％,同比下降了8bps,负债优势依然显著。从单季度净息差走势来看,今年三季度单季净息差1.85％,较二季度小幅下降5bps。

   手续费净收入同比减少。公司前三季度实现手续费净收入207亿元,同比减少12.7％,主要是受"报行合一"政策影响,代理保险业务收入减少导致。

   公司投资银行、交易银行、公司金融等其他手续费收入实现较好增长。

   成本收入比有所提升,后续有望企稳。公司前三季度成本收入比60.0％,同比增加0.8个百分点,预计主要是是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致。随着后续储蓄代理费率下调,预计成本收入比将企稳。

   资产质量仍然较为优异。公司三季度末不良率0.86％,较年初上升0.03个百分点;关注率0.91％,较年初上升0.23个百分点;逾期率1.11％,较年初上升0.20个百分点,较二季度末上升0.05个百分点。公司披露的不良生成率为0.79％,同比基本稳定。三季度末拨备覆盖率302％,较年初下降46个百分点。整体来看,公司资产质量边际下行,但依然较为优异,风险抵补能力充分。

   投资建议:我们维持盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润867/910/946亿元,同比增速0.4/5.1/4.0％;摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元;当前股价对应的PE为6.4/6.1/5.8x,PB为0.62/0.58/0.54x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响