极米科技(688696):经营承压,静待后续改善-三季点评

事件:极米科技公布2024年三季度报告。公司2024年前三季

  度实现收入22.8亿元,YoY-5.8％;实现归母净利润-0.4亿元,

  YoY-146.8％。经折算,Q3单季度实现收入6.8亿元,YoY-14.3％;

  实现归母净利润-0.4亿元,去年同期亏损656.1万元。展望后续,

  随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营有望迎来改

  善。

   Q3收入有所承压:Q3国内投影仪行业整体需求延续低迷。根据

  久谦,Q3国内线上投影仪销售额YoY-33％,极米线上投影仪销售

  额YoY-20％。我们判断Q3公司内销收入同比下降。我们认为随着

  家电以旧换新政策落地,后续公司内销有望迎来改善。海外方面,

  公司在欧美市场持续深化本地化经营,完善线下渠道覆盖;同时

  积极布局东南亚、中东等新兴市场。我们判断Q3公司海外收入基

  本平稳。

   Q3公司盈利能力下降:Q3公司毛利率同比-1.4pct,主要因为

  公司清理老品库存。Q3公司归母净利率同比-5.7pot。公司净利

  率降幅大于毛利率降幅主要因为销售、研发费用支出偏刚性,收

  入规模下降后费用率提升。Q3公司销售费用率/研发费用率分别

  提升2.4pct/2.1pct。

   Q3单季度经营性净现金流同比下降:Q3公司单季度经营性现金

  流净额同比-0.9亿元,主要因为公司销售收入下降。Q3公司销

  售商品、提供劳务收到的现金同比-1.3亿元。

  国车载业务有望打造新成长曲线:2024年10月,公司收到北汽

  新能源的开发定点通知,将成为其车载投影仪和幕布总成的定点

  供应商;收到马瑞利的项目定点函,将成为其智能大灯相关部件

  的定点供应商。公司积极推进车载新业务,为后续发展积攒新动

  能。

   投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、

  激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望

  后续,随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量,公司业绩有

  望企稳回归增长。预计公司2024年～2026年的EPS为一

  0.74/0.19/0.21元,BPS为44.22/44.36/44.52元。我们维持

  买入-A的投资评级,给予2025年2XPB估值。相当于12个月目

  标价为88.72元。

   风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。