广发证券(000776):投行轻装上阵逆势增长,投资优异贡献业绩增量-三季点评

事件:广发证券发布2024年三季报,前三季度实现营收和归母净利润191.37、67.64亿元,同比分别+6.2％、+16.4％,加权ROE同比+0.45pct至5.26％。其中,单三季度营收和归母净利润73.59、24.02亿元,同比分别+54.1％、+88.9％。

   投行表现亮眼,投资是驱动前三季度业绩增长的主要动力。收入端,前三季度公司经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为39.89、5.31、50.81、13.74、59.35亿元,同比分别-10.7％、+33.1％、-15.7％、-44.6％、+112.5％;成本端,管理费用同比-0.7％至101.79亿元,管理费用率同比-3.7pct至53.2％,信用减值损失冲回同比-74.4％至0.12亿元,资产质量保持稳健。

   债承业务驱动投行收入逆势增长,经纪、资管随市下滑。1)经纪业务,2024年前三季度市场股票成交额同比-11.1％,公司经纪业务收入下滑幅度与市场水平相当。2)投行业务,据wind统计,前三季度公司IPO、再融资、债券承销规模分别为8、75、2628亿元,同比分别-60.4％、-42.8％、+40.1％,股权融资略好于市场表现,债券承销增长亮眼,根据公司中报披露,今年以来公司通过发挥集团协同优势、拓展重点区域、强化内部考核机制等举措发力债承业务。3)资管业务,控股子公司广发基金非货币、权益基金分别较年初+28.6％、+7.3％至8170、3306亿元;参股公司易方达非货币、权益基金规模较年初+43.4％、+57.6％至13659、8582亿元。预计公司资管收入下滑主要因产品结构变化致管理费率下降所致。

   投资收入高弹性超预期,单三季度同比增长8.5倍,前三季度同比翻倍。1)投资业务方面,前三季度公司投资收益+公允价值变动损益(不含长期股权投资)同比+112.5％至59.35亿元,单三季度同比+853.4％至22.80亿元,预计公司把握住了今年三季度股债市场向好的走势。2)信用业务方面,3Q2024末公司融出资金同比-6.6％至851亿元,下滑幅度小于市场水平(3Q末两融规模较年初下降13％),利息收入减少而利息支出增加致使利息净收入下滑44.6％;买返售金融资产较年初+1.7％至201亿元,基本保持稳定。

   投资建议:公司自营表现亮眼,投行逆势增长,且大资管业务长期竞争优势显著。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润95.46、118.32、138.33亿元,同比分别+36.8％、+24.0％、16.9％,当前收盘价对应2024年PB为0.85倍,维持"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险