新华保险(601336):资负共振,NBV和利润增速均领先-三季点评

公司披露2024年三季报,寿险NBV同比+79.2％;年化总投资收益率6.8％,同比+4.5pt;归母净利润206.80亿,同比+116.7％。

   NBV增速大幅领跑同业。2024Q3公司NBV同比+79.2％,领先主要上市寿险同业(中国太保+37.9％、中国平安+34.1％、中国人寿+25.1％)。业务结构和品质持续优化,前三季度长期险首年期交保费247.47亿,同比+12.3％,其中十年期及以上期交保费30.78亿,同比+21.3％;退保率1.3％,同比-0.2pt。

   渠道转型持续深化。1)个险聚焦价值提升,大力推动期交发展,重点关注长年期业务,加快推进绩优队伍建设,三季度渠道绩优人力规模同比提升,人均产能大幅增长,2024Q3个险长期险首年期交保费119.77亿,同比+18.8％。2)银保以传统型保险为主,探索分红型产品销售,逐步丰富多元化产品供给,深化期交化和长期化转型,2024Q3银保长期险首年期交保费126.62亿,同比+6.3％。

   股市回暖驱动投资收益和利润大幅改善。1)三季度末公司投资资产为16067.06亿,较年初+19.4％。受资本市场上涨影响,前三季度年化总投资收益率同比+4.5pt至6.8％;年化综合投资收益率同比+5.1pt至8.1％。2)投资改善驱动利润大幅增长,2024Q3公司实现归母净利润206.80亿,同比+116.7％,处于行业领先水平(中国人寿+173.9％、中国太保+65.5％、中国平安+36.1％),Q3单季同比扭亏为盈;三季度末归母净资产为910.39亿,较年初-13.4％。

   维持"强烈推荐"投资评级。资负共振下公司NBV和利润增速均领先主要同业,全年亦有望保持较快增长。公司作为纯寿险标的β属性较强,后续在权益市场和利率环境等催化下,估值修复空间较大。考虑到公司最新业绩表现和短期权益市场波动,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为210/236/268亿,对应增速+141％/+12％/+13％。公司当前股价对应24年底EV仅0.58x,预计后续上行空间较大。

   风险提示:寿险发展受困,产品吸引力下降,队伍转型低于预期,经济增长乏力,监管收紧,股市低迷,利率下行。