盛邦安全(688651):Q3收入增速近20％,卫星互联网业务有望打开成长天花板-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入1.43亿元,同比+7.55％;归母净利润-0.35亿元;毛利率75.32％,同比+3.38pct。单Q3营业收入0.48亿元,同比+19.91％,归母净利润-0.16亿元。归母净利润亏损主要系公司三费加大投入叠加收入的季节性特点。前三季度销售费用/管理费用/研发费用分别同比+24.48/27.95/25.5％,销售费率/管理费率/研发费率分别同比+8.56/2.96/5.24pct。费用增长较多主要系公司继续加大研发投入,加强销售网络建设,优化布局,研发费用、销售费用的规模持续扩大,人员成本增加。

   网安行业稳健发展,公司网安基础产品具备领先优势。2019年～2023我国网络安全规模由478亿元增长至694亿元,CGAR为9.77％,呈现稳健增长态势。公司2023年度web应用防火墙硬件市场占比5.9％,排名第5;2023H1响应和编排软件市场占比7.8％,排名第3。业务场景安全:2020～2023年公司业务场景安全增速近40％,公司已在公共安全、电力能源、金融科技、运营商、教育以及关键信息基础设施等领域开发了多款标准化产品,未来将持续为公司贡献收益。网空地图行业规模高速增长,公司是网空地图领军者。2023年我国网络空间地图规模近20亿元,IDC预测未来几年行业将保持近50％的高增速。盛邦安全连续3年入选IDC网空地图相关报告。公司网络空间地图相关技术能力、产品和方案进一步成功落地于公共安全、运营商、电力能源市场等关基单位的网络安全保障工作中。今年完成了全球网络空间资产测绘平台(DayDayMap)的建设并正式发布,平台为公司持续引流。公司收购天御云安打造卫星互联网安全第三增长极。我国卫星互联网2024年市场规模预计将达404亿元,2021-2025年CAGR为11.23％。公司目标未来3年内卫星互联网安全订单规模提升至10亿元,成立星网安全产品线,专注于卫星互联网测绘、卫星通信加密、卫星通信脆弱性分析和安全加固等关键业 务方向,打造整体解决方案。

   盈利预测:预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.61/0.85/1.11亿元,同比+44.24％/39.05％/29.82％,给予"买入"评级。

   风险提示:行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。