江淮汽车(600418):2024Q3业绩高增,携手华为布局超高端汽车-三季点评

10月29日下午公司发布2024年三季度报告,前三季度分别实现总营收、归母、扣非归母322.71、6.25、-2.31亿元,同比分别-5.02％、+239.67％、+56.33％;销售毛利率11.32％,同比-0.12pct;销售净利率1.46％,同比+1.18pct。

   前三季度净利润显著增长,主要系(1)公司持续优化产品结构和债务结构,积极开拓海内外市场,报告期内汇兑损益助推净利走高,财务费用同比明显改善;(2)公司资产端结构修复,资源配置效率提升,资产处置收益大幅增加。

   2024Q3净利呈现高增,净利率水平持续回升。2024Q3,分别实现总营收、归母、扣非归母109.31、3.24、-3.23亿元,同比分别-5.52％、+1017.24％、-13.20％,环比分别+8.69％、+66.15％、-413.59％。销售毛利率11.36％,同比+0.41pct,环比+0.22pct;净利率2.50％,同比+2.75pct,环比+1.18pct。三季度非流动性资产处置损益(包括已计提资产减值准备的冲销部分)高达5.5亿元,较上半年显著增长,推动净利环比大幅抬升,但扣非后净利水平边际承压。受益于资产结构与配置效率优化,2024年以来公司单季净利率持续回暖。

   单季度汽车销量小幅改善,新能源乘用车销售承压。公司三季度汽车销量为10.92万辆,同比提升1.18％,其中7月、8月、9月的汽车销售量分别为3.22、3.74、3.96万辆,同比变动分别为-3.90％、+4.16％、+2.82％。公司7月、8月、9月新能源乘用车销售量分别为0.27、0.30、0.30万辆,同比变动分别为-9.54％、-14.55％、-15.93％。

   合作品牌即将问世,瞄准超高端智能汽车市场。10月17日,2024世界智能网联汽车大会在北京亦庄开幕,华为常务董事、智能汽车解决方案BU董事长余承东上透露华为与江淮汽车联手推出的超高端品牌"尊界"即将在11月广州车展亮相,并计划于2025年春天正式上市,新车定位为百万级豪车,或将填补我国超高端智能新能源汽车市场缺口。

   定向融资助力打造全新一代高端智能电动平台,提升公司产品竞争力。出于公司稳健发展与战略融资需求,9月30日江淮汽车发布2024年度向特定对象发行A股股票预案,扣除发行费用后募集资金全部用于高端智能电动平台开发项目。此次融资将公司电动汽车工艺与华为等科技龙头企业智能化技术有机整合起来,合作推动技术迭代升级,携手打造全新高端智能系列车型,布局高端智能电动乘用车赛道。定向融资也助于优化公司资本结构,改善负债压力,促进公司的长期可持续发展。

   江淮X8E家亮相,争做十万级中大型新能源SUV新标杆。10月15日,江淮汽车插电混动车型X8E家正式上市,市场指导价9.98-14.98万元,新车定位大七座中大型新能源SUV。灵活的座椅布局和超大的后备箱空间可以为客户提供舒适的出行体验,并满足差异化出行需求。新车采用1.5T高热效混动发动机+单挡DHT动力总成,实现了纯电与混动双重模式的流畅切换,零百加速7.7秒,纯电模式CLTC工况下的续航里程110km,综合续航1100km,兼顾强动力与经济性的平衡。

   投资建议:公司自主业务正在逐步恢复,携手华为布局"尊界"品牌。基于前三季度业绩我们上修2024、2025、2026年归母净利润分别至9.41、11.00、14.15亿元,分别对应80.4、68.8、53.5XPE,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)竞争格局恶化超预期。