中信建投(601066):自营投资贡献业绩弹性,手续费类业务承压-三季点评

事件:10/30,中信建投披露三季度报,业绩符合预期。9M24公司实现营收143.2亿元,同比-22.1％;归母净利润43.0亿元,同比-24.5％。3Q24公司营收47.9亿元,同比/环比-2.7％/-8.5％;归母净利润14.4亿元,同比/环比+4.0％/-11.7％。前三季度公司的加权平均ROE为4.71％,较去年同期-2.34pct。

   受三季度交投活跃走弱拖累,经纪业务环比小幅下滑。9M24公司经纪业务收入37.4亿元,同比-13.4％。3Q24公司经纪业务收入12.3亿元,同比/环比-20.2％/-2.9％。期末公司客户资金规模1144亿元,较H1末+28.2％,较年初增加21.8％。我们看好四季度交投活跃度提升对业绩积极影响。

   投行业务承压,市占率仍位于行业前列。9M24公司投行业务收入15.0亿元,同比-61.5％。

   3Q24公司投行业务收入5.0亿元,同比/环比-61.1％/-10.6％。9M24公司IPO/再融资/债券承销规模分别为43.7/35.4/10952.4亿元,同比-88.5％/-92.3％/-1.8％,市占率分别为9.6％/3.5％/11％,行业排名第3/8/2名,投行规模稳居行业前列。公司在投行领域资源深厚,关注后续政策变化对于未来投行业务收入的影响。

   利息净收入同环比承压,主要由于利息收入下滑。9M24公司利息净收入4.5亿元,同比-70.3％。3Q24公司利息净收入0.7亿元,同比/环比-84.5％/-69.4％。期末,公司融出资金/买入返售金融资产规模分别为485.15/160.48亿元,较年初-14.0％/+15.1％。9M24公司利息支出66.6亿元,同比-2.7％。期末,公司有息负债规模3031亿元,同比/环比+6.8％/+0.4％。公司经营杠杆率4.35倍,较H1末+0.10倍。其他债权投资信用减值损失转回实现对净利润增厚。期末,公司信用减值转回1.3亿元,3Q24转回2.2亿元。后续关注市场风险偏好修复对两融业务的提振。

   三季度公司小幅扩表致杠杆水平提升,自营业务同比增长亮眼。9M24公司自营投资净收益53.7亿元,同比+4.5％。3Q24公司自营投资净收益18.1亿元,同比+133.8％,环比-10.1％。期末公司金融投资资产/交易性金融资产规模分别3080/2320亿元,较年初+6.2％/+8.3％;公司投资杠杆率3.04倍,较年初+0.07倍。3Q24公司其他权益工具投资规模34.03亿元,较H1末+133.1％。我们看好四季度市场景气度提升背景下公司的投资收益表现。

   投资分析意见:公司前三季度业绩整体表现符合我们预期,投行业务排名仍保持领先,自营加杠杆有望推动四季度业绩向上。我们预计中信建投24-26E实现净利润57、63、68亿元,yoy-18％/+9％/+9％,保持原盈利预测,维持中信建投"买入"评级。

   风险提示:资本市场改革不及预期,对A股市场流动性提振效果不及预期,市场大幅下跌,新发基金和基金规模增长乏力。2023年12月29日,证监会发布关于中信建投股份有限公司签署行政执法当事人承诺认可协议的公告。2024年10月18日,证监会发布关于对中信建投证券股份有限公司、刘乃生采取监管谈话措施的决定以及关于对贾新采取出具警示函措施的决定。