科博达(603786):三季度利润端略超预期,海外客户增量显著-三季点评

投资要点:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入42.73亿元,同比+33.8％;

   实现归母净利润6.07亿元,同比+33.2％。分季度看,公司24Q3实现营收15.30亿元,同环比+24.1％/+15.5％;实现归母净利润2.35亿元,同环比+30.8％/+54.1％。利润端略超预期。

   Q3单季度营收和利润均创新高。24Q3公司营收15.30亿元,同环比+24.1％/+15.5％;

   实现归母净利润2.35亿元,同环比+30.8％/+54.1％。三季度营收环比提升受益于理想三季度实现15.3w辆销售,环比+40.8％,同时海外客户诸如宝马、福特车灯控制器进一步放量。

   规模效应增强、费用端持续优化,公司盈利能力环比改善。公司Q3毛利率为29.7％,同比-0.9pct/环比+3.5pct,环比提升主要由于三季度不存在客户一次性降价,以及三季度芯片补差等;归母净利率为15.4％,同比+0.8pct/环比+3.8pct,环比改善。公司Q3四费费用率为12.3％,同比-3.7pct,环比-2.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4％/3.8％/6.7％/-0.5％,同比+0.8pct/-1.1pct/-1.9pct/-1.5pct,费用率优化主要是规模效应导致费用端占比有所下滑。

   公司海外增长显著,多客户上量。从主营业务分地区来看,公司在国内和国外市场均实现了显著的营收增长。国内营业收入为26.99亿元,同比增长28.67％,国外营业收入为14.40亿元,同比增长39.76％,海外强劲的增长动力主要是宝马、福特、雷诺、PSA、大众等各类客户灯控、USB等传统产品推动;公司全球化客户结构已经具备,只待后续"多元化产品"一一突破此类大客户。

   从灯控已经进化为平台类企业,各类域控、终端智能执行控制模块发展顺利。公司近几年新产品不断,包含efuse、底盘域控、底盘控制器、车身域控制器,科博达智能科技旗下的智能驾驶域控,通过新产品带动单车价值迅速提升。从客户项目来看,上半年依然表现亮丽,24H1共获得新定点项目43个,预计生命周期销量7500万只;在研项目合计136个,预计生命周期销量超过2.8亿只控制器,假设控制器平均100元,在手订单有280亿,支撑未来稳健增长。

   投资分析意见:维持24-26年营收预测60/77/97亿元,24-26年归母净利润8.3/11.1/13.9亿元。对应24-26年PE为29/21/17倍,考虑公司具备全球化＆智能化双战略模式,成长空间大,维持买入评级。

   核心风险:下游客户销量不及预期、新项目开发不及预期、降价压力超预期。