新希望(000876):Q3盈利明显改善,负债率稳步下降-季报点评

新希望24Q3实现营收276亿元(yoy-25.91％,qoq+7.65％),归母净利13.71亿元(同比扭亏、qoq+91.19％)。2024年Q1-Q3实现营收772.09亿元(yoy-27.67％),归母净利1.53亿元(同比扭亏),扣非净利3799.65万元(同比扭亏)。猪价上升叠加成本下降,公司24Q3盈利大幅改善,前三季度盈利同比扭亏。生猪行业转盈后行业能繁母猪补栏较为谨慎,生猪行业盈利持续性或值得期待,看好公司后续成本改善空间,维持"增持"评级。养猪盈利提升明显,公司持续精进养殖基本功24Q3公司盈利同环比提升明显,实现归母净利润13.7亿元,主要为养猪板块贡献。公司注重养殖基本功精进,而非过分追求规模扩张。公司24Q3/24年Q1-Q3累计出栏生猪373万头/1242万头,同比-8.3％/-4.9％。其中单Q3肥猪出栏约300万头、同比-18％。公司24Q3肥猪售价约19.2元/公斤,同比+24％、环比+19％;我们估算公司24Q3养猪完全成本约16.2～16.7元/公斤,其中单9月运营场线出栏成本或已降至14.2元/公斤附近(7-8月约14.5-14.6元/公斤);闲置场线摊销费用或因出栏量环比减少而有所增加。公司稳步推进闲置猪场升级改造及复工复产工作,截至8月末,公司能繁存栏约74万头,预计到年底恢复至80万头附近。饲料业务量利双增,前期高价原料或已消耗完毕我们估算公司24Q3饲料板块或实现归母 净利润3.5～4.0亿元,环比Q2有所增长。饲料销量环比Q2或同样有一定改善。公司前期积累的高价原料或已消化完毕。目前国内玉米、豆粕价格仍处低位,公司后续饲料业务有望轻装上阵、实现盈利及销量的稳步增长。24Q3末负债率环比下降2.1pct,贷款结构持续优化截至24Q3末公司资产负债率达70.9％、环比-2.1pct。猪价回暖叠加公司经营改善,资产负债率稳步下降。此外,公司注重调优贷款结构,流动负债占比环比-2.21pct至55.7％。公司Q3经营性现金流量净额为36亿元,维持高位。

   维持公司24-26年盈利预测,目标价10.58元我们维持盈利预测,预计24-26年公司归母净利润为11.4/47.2/45.5亿元,对应BVPS为5.70/6.74/7.74元,参考可比公司25E估值均值1.1XPB,考虑到公司成本下降可期、财务趋于稳健,给予公司25E1.57XPB,对应目标价10.58元(前值10.55元),维持"增持"评级。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期等。