赛力斯(601127):盈利能力再超预期,华为合作持续深化

事件:赛力斯发布2024年三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入1066.27亿元,同比+539.24％,归母净利润为40.38亿元,去年同期为-22.94亿元,实现扭亏为盈,业绩贴近预告上限。

   畅销车型改款不断、销量与收入同环比增长:2024Q3公司营业收入为415.82亿元,同比+636.23％,环比+8.05％。24Q3AITO问界品牌销量合计约11.0万台,同比+593.9％,环比+11.5％。其中,问界新M7Ultra及Pro分别于5月31日以及8月26日正式上市并开启交付,24Q3销量为4.4万台,同比+475.4％,环比+18.2％,问界M9五座版于9月10日正式上市,24Q3问界M9销量接近5万台,环比+3.0％,品牌销量占比达到45％,主销车型同环比优异表现叠加旗舰车型高端售价,带动公司三季度收入持续提升。

   24Q3净利润表现突出,单车利润大幅提升:2024Q3公司毛利率为25.53％,同比+17.95pct,环比-1.94pct,毛利率环比下滑预计主要由于公司会计政策变更,将保证类质量保证费用计入"营业成本"所致。24Q3公司销售/管理/研发费用率合计为17.32％,同比-12.62pct,环比-4.86pct,费用管控出色。其中销售费用率环比下滑4.27pct,主要系会计政策变更所致。单三季度归母净利润为24.13亿元,环比+71.74％,对应单车净利润为1.81万元,环比大幅提升0.65万元,盈利能力持续增强。

   资产减值轻装上阵,扣除后表现更出色:本季度资产减值损失5.49亿元,主要为公司对应收账款、固定资产、无形资产等项目全面清查计提,2024Q3净利率为4.93％,环比+1.63pct,假设扣除减值计提后净利率将达到7.12％,单季度盈利达到29.62亿元,单车利润达到2.22万元,减值计提后续更加有望轻装上阵,四季度业绩表现可期。

   新品车型持续推出,华为合作绑定深入:车型方面,AITO问界M8有望于25Q1上市交付,车型或将填补新M7与M9之间空白价格带,有望进一步推动AITO问界品牌盈利能力提升以及市场占有率上行。华为合作方面,2024年8月25日,公司拟现金购买引望公司10％股权,与华为战略合作升级为"业务合作+股权合作",截止2024年10月30日,公司已支付完成第一笔转让价款23亿元。引望公司已开启盈利通道,后续引望公司利润将以投资收益形式,折合股比计入公司报表,增厚公司投资收益,驱动公司中短长业绩释放。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收1462.87、1879.88、2172.50亿元,归母净利润为62.26、110.27、134.34亿元,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:新能源渗透率不及预期;车型销量不及预期;行业竞争加剧等。