科沃斯(603486):外销延续增长,静待经营拐点-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季报。24年前三季度公司实现营业总收入102亿元(YoY-3％),归母净利润/扣非归母净利润6.2/5.3亿元(YOY+2％/+2％);其中24Q3实现营收32亿元(YoY-4％),归母净利润/扣非归母净利润约为0.06/-0.27亿元(YOY-69％/-265％)。

   点评:外销延续增长,内销短期承压。分区域看:24Q3公司整体收入同比-4％,估计外销好于内销,因线上渠道竞争加剧+公司投流及品宣费用谨慎,双品牌短期量价均有承压。分品牌看:根据奥维云网国内线上数据,24Q1/Q2/Q3科沃斯销额同比-2％/-21％/-26％(均价同比-2％/-5％/-14％)、24Q1/Q2/Q3添可销额同比+22％/-17％/-11％(均价同比-26％/-24％/-26％),

   销售费用率环比提升,净利率短期承压。24Q1-Q3/24Q3毛利率为48.4％/46.8％(同比+0.4/-0.9pct),估计国内扫地机业务毛利率同比提升较大(T30系列占比提升)、海外因集中促销去库带动整体毛利率略有下滑;24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为31.4％/3.7％/6.4％/-0.3％(同比-1.0/-0.2/+0.7/-0.2pct),其中24Q3销售费用率36.0％(同比+3.0pct),销售费用提升主要系Q3新品宣传投入较大;24Q1-Q3/24Q3净利率为6.0％/0.2％(同比+0.3/-0.4pct),利润率短期承压。24Q1-Q3经营性现金流净额1.0亿(去年同期3.9亿)。24Q1-Q3存货周转天数160天(去年同期161天),存货周转率处于合理水位。

   盈利预测、估值与评级:考虑到线上渠道竞争持续、公司投流费用有所增加,下调公司2024-2026年归母净利润分别为10.4/12.2/13.5亿元(较前次盈利预测分别下调22％/19％/20％),当前股价对应PE估值29/24/22倍。公司双品牌龙头地位稳固,随着公司扫地机产品价格带补齐、海外持续布局,基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险