浦发银行(600000):信贷结构优化,资产质量稳定-2024年三季报点评

归母净利润向正常水平回归。公司2024年前三季度实现营业收入1298亿元,同比下降2.2％,降幅较上半年小幅收窄1.1个百分点。其中,剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后,营业收入同比增长1.0％。前三季度实现归母净利润352亿元,同比增长25.9％,增速较上半年提高9.3个百分点。

   整体来看,公司2023年归母净利润大幅下滑,今年以来归母净利润向此前的正常水平回归。

   资产规模稳健增长,信贷结构优化。公司2024年三季度末总资产同比增长6.9％至9.42万亿元,增速小幅回升。其中存款同比增长5.2％至5.29万亿元,贷款总额同比增长9.0％至5.37万亿元。其中信贷结构继续优化,互联网贷款及信用卡现金分期等业务在个人贷款中占比逐年下降,对高风险业务依存度持续降低。三季度末核心一级资本充足率8.87％,环比二季度末持平,较年初下降0.10个百分点。

   净息差环比小幅降低。公司披露的前三季度日均净息差1.46％,较上半年下降2bps,主要是因为受LPR调降影响,贷款平均收益率有所下行,同时存款长期化、定期化趋势仍在延续,付息率下降速率低于贷款端。

   手续费净收入下降,投资收益增长较多。公司前三季度手续费净收入同比下降8.8％,与行业趋势一致。公司主动把握投资交易机遇,积极增厚投资收益,前三季度其他非息收入同比增长13.6％。

   资产质量比较稳定,风险抵补能力增强。公司三季度末关注类贷款占比2.33％,环比二季度末增加0.03个百分点,较年初持平;三季度末不良贷款率1.38％,环比二季度末下降0.03个百分点,较年初下降0.10个百分点。

   公司三季度末拨备覆盖率180％,环比二季度末提高5个百分点,较年初提高6个百分点。整体来看,公司资产质量比较稳定,风险抵补能力增强。

   投资建议:随着存量风险压降,公司经营逐步向好,资产投放、非息收入增长等略好于此前预期,我们小幅上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润436/445/458亿元(上次预测值404/425/455亿元),同比增速18.8％/2.0％/3.0％;摊薄EPS为1.30/1.33/1.38元;当前股价对应的PE为7.7/7.5/7.2x,PB为0.46/0.44/0.42x,维持"中性"评级。