中国人寿(601628):资产持续重估,利润历史新高

资产估值修复,公司归母净利润同比增长173.9％。公司持续践行"三坚持"、"三提升"、"三突破"的转型目标,叠加资产收益回升,在去年同期高基数基础上公司前三季度实现营业收入4271.8亿元,同比大幅增长54.8％。其中,新准则下保险服务收入为1578.5亿元,同比增长15.7％,增幅位列上市险企首位。前三季度,公司实现归母净利润1.45.2亿元,创历史新高。作为我国人身险行业龙头,中国人寿彰显出较强的业绩韧性,叠加负债端转型红利的持续释放,利好公司未来核心价值指标的持续企稳。

   产品结构持续优化,长期险占比不断提升。今年前三季度,监管持续引导行业产品结构调整及负债成本下调,公司不断加大产品及业务多元化转型,持续推动产品长期化。截至三季度末,公司实现总保费收入6082.5亿元,同比增长5.1％。随着各渠道改革成果的不断释放,公司实现新单保费收入1975.1亿元,同比增长0.4％,对应新业务价值同比增幅为25.1％。十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重达46.4％,较去年同期提高4.3pt。

   销售渠道质态优化,核心指标企稳。公司个险渠道持续推进代理人"三化"转型措施,渠道质态不断改善。截至三季度末,公司个险人力规模为64.1万人,基本实现企稳。绩优人力规模和占比持续实现双提,升月人均首年期交保费同比上升17.7％。此外,个险新营销模式"种子计划"试点城市扩展至24个城市,转型成果取得初步成效。

   资本市场反弹带动资产收益大幅改善。公司持续优化资产配置结构,加强优质高分红类资产配置比例,前三季度OCI权益类资产达1514.4亿元,较年初提高19.4％。随着三季度股票市场的快速反弹,公司总投资收益大幅提升。

   截至三季度末,公司实现投资收益2614.2亿元,同比大幅增长152.4％,对应总投资收益率5.38％,位列上市险企首位。此外,截至三季度末,公司公允价值变动损益达1476.6亿元,对营收及利润贡献大幅提高。

   投资建议:作为我国人身险行业龙头,中国人说不断推进负债端一系列转型措施,叠加资产端核心指标的持续修复,我们上调公司盈利预测,预计2024至2026年公司EPS为1.51/1.93/2.30元/股(原为1.45/1.80/2.09元/股),对应P/EV为0.94/0.86/0.79x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:保费增速不及预期;长端利率下行;资产收益下行等。