怡合达(301029):24Q3利润增速转正,业绩有望筑底回升-2024年三季报点评报告

事件:公司10月29日公布2024年三季报:2024年前三季度共实现营业收入18.57亿元,同比-15.72％;实现归母净利润3.28亿元,同比-27.31％。单三季度实现营业收入6.27亿元,同比-7.35％;实现归母净利润1.06亿元,同比+0.31％。

   观点:公司业绩承压,盈利能力有所下滑。2024年前三季度公司实现毛利率35.44％,同比-3.92pct,实现销售净利率17.67％,同比-2.82pct。单三季度实现毛利率35.05％,同比-0.55pct,环比-1.06pct;实现净利率16.85％,同比+1.29pct,环比-1.46pct。公司三季度期间费用率16.07％,同比-2.67pct,主要是销售、管理及研发费用下降所致。

   下游行业结构不断优化,业绩有望筑底回升。2023年度,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业收入占主营业务收入比例分别为31.08％、20.70％、14.75％、6.75％和4.31％。2024年度上半年,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业占主营业务收入比例分别为17.14％、30.04％、11.51％、9.32％和5.06％。锂电、光伏占比持续减少,3C、汽车及半导体占比扩大,行业结构不断优化,整体需求相对稳定。公司3C手机等产品毛利率相对更高,故利润增速于2024年三季度优先于营收增速转正。

   募投项目逐步落地,公司核心竞争力有望进一步增强。公司非公开发行募集资金8.7亿元,实施"怡合达智能制造供应链华南中心二期项目"和"怡合达智能制造暨华东运营总部项目",有助于公司增强FA工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力、自制生产能力,为下游市场需求增长做战略性部署,满足市场需求和公司业务发展的需求,进一步提升公司的核心竞争力。

   盈利预测及投资评级:公司是国内FA领域的龙头企业,具备较强竞争能力。2024年以来下游行业结构不断优化,2024Q3归母净利润增速先于营收增速转正。由于公司锂电、光伏业务今年下滑较多,我们下调2024年利润增速,预测2024年-2026年公司归母净利润为4.68/4.93/5.44亿元(前值6.89/8.31/9.8亿元),对应PE分别为31.9x/30.3x/27.5x。可比公司2024年-2026年Wind一致预期PE均值分别为28.9x/22.9x/18.6x,考虑公司作为行业龙头具备先发优势,且FB业务发力有望增厚公司业绩,可给予一定溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:1)全球经济波动风险;2)行业竞争加剧;3)原材料价格波动;4)研发投入产出不确定性;5)海外市场拓展风险;6)募投项目进展不及预期等。