爱柯迪(600933):2024Q3业绩超预期,毛利率环比明显改善-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入49.74亿元,同比增长17.46％;实现归母净利润7.42亿元,同比增长24.13％。其中,2024Q3单季度公司实现营业收入17.25亿元,同比增长8.40％,环比增长7.33％;实现归母净利润2.92亿元,同比增长44.74％,环比增长34.02％。公司2024Q3业绩略超我们的预期。

   2024Q3业绩超预期,毛利率环比改善明显。收入端,公司2024Q3单季度实现营业收入17.25亿元,同比增长8.40％,环比增长7.33％。毛利率方面,公司2024Q3单季度综合毛利率为29.75％,环比提升2.09个百分点,预计主要系三季度铝价一定程度回落+内部持续推行降本增效措施所致。期间费用方面,公司2024Q3单季度期间费用率为11.61％,环比下降1.38个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18％/6.77％/5.48％/-1.82％,环比分别+0.12/+1.14/-0.20/-2.43个百分点。净利润方面,2024Q3单季度公司实现归母净利润2.92亿元,环比增长34.02％;对应归母净利率16.93％,环比提升3.37个百分点。

   公司产品品类不断完善,产能扩张助力全球化布局。产品端:公司产品品类持续扩张,铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、汽车结构件、热管理、智能驾驶系统等的全覆盖。产能端:1、公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产,目前墨西哥二期工厂也在建设当中,计划于2025年投入生产;2、2024年1月公司公告投资建设匈牙利生产基地,拓展在车身结构件及壳体类零部件的布局;3、安徽马鞍山基地一期工厂已于2023年实现量产,二期工厂正在按计划有序推进。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产节奏以及毛利率恢复情况,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为10.32亿元、12.35亿元、14.54亿元(前值为10.28亿元、12.53亿元、15.14亿元),对应2024-2026年EPS分别为1.06元、1.26元、1.49元(前值为1.05元、1.28元、1.55元),市盈率分别为14.65倍、12.25倍、10.40倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车行业销量不及预期;铝压铸行业竞争加剧超预期;铝合金原材料价格上涨超预期。