三七互娱(002555):24年前三季度营收同增,关注自研新游上线进展

事件:公司2024年前三季度实现营收133.39亿元,同比增长10.76％;归母净利润18.97亿元,同比下降-13.45％;归母扣非净利润18.77亿元,同比下降-9.67％。其中,2024Q3实现营收41.07亿元,同比下降-4.09％;归母净利润6.33亿元,同比下降-34.51％;归母扣非净利润6.02亿元,同比下降-37.41％。

   小游戏流水释放,2024年前三季度营收同增10.76％2024年前三季度公司营收实现同比增长,主要系自2023年下半年开始陆续上线的小游戏《寻道大千》、《无名之辈》、《灵魂序章》等流水逐渐释放。

   但因公司持续增大对表现出色游戏的买量投入,使得前三季度销售费用同比增长21.11％,叠加《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等运营超三年的老游戏流水自然回落,2024年前三季度公司归母净利润同比下降-13.45％。从单季度来看,2024Q3公司上线《时光杂货店》、《三国群英传:鸿鹄霸业》等多款新产品,游戏推广初期销售费用增长高于营收增长,因此2024Q3公司归母净利润承压,出现同比-34.51％下滑。

   《斗罗大陆:猎魂世界》测试定档,布局AI提升游戏研运效率公司储备游戏丰富多元,涵盖MMORPG、SLG、RPG、塔防、卡牌、模拟经营、休闲益智等众多类型。其中,自研国漫东方玄幻MMORPG游戏《斗罗大陆:猎魂世界》测试定档11月6日。并且,8、9月公司《斗破苍穹:萧炎传》、《冒险揍恶龙》共2款产品获批国产游戏版号。此外,公司积极布局AI产业,已打造出贯穿研运全流程的数智化产品矩阵,显著提升游戏研运工业化水平和推广效率;持续探索AI全要素生产游戏,如运用AI动捕等技术,推出出海游戏《Puzzles＆Survival》的中国功夫联动版本;直接或间接投资智谱AI、月之暗面等大模型公司,探寻AI领域机遇。

   2024年连续分红回馈投资者公司延续2024年前两个季度的现金分红安排,2024Q3拟向全体股东每10股派发现金红利2.10元,拟派发现金红利超4.6亿元。结合2024年前两个季度已累计实现现金分红9.24亿元,2024年前三季度合计现金分红有望超13.84亿元,占归母净利润超72.96％。此外,截止9月30日,公司已累计回购公司股份约563万股,已支付总金额约1.01亿元。综上,2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计超14.85亿元,占归母净利润超78.28％。

   盈利预测、估值与评级公司老游戏运营稳健,多款小游戏流水逐渐释放。丰富多元游戏储备有望保证未来新产品上线节奏,并贡献业绩增量。因此,我们预计公司2024-2026年营收分别为174.84/189.42/204.83亿元,对应增速5.66％/8.34％/8.13％,归母净利润分别为25.23/28.83/31.39亿元,对应增速-5.12％/14.29％/8.89％。维持公司"增持"评级。

   风险提示政策监管趋紧的风险,游戏行业增速放缓的风险,游戏流水、上线节奏不及预期的风险。