古井贡酒(000596):业绩符合预期,行业调整凸显韧性

事件:古井贡酒发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现收入190.69亿元,同比+19.5％,归母净利润47.46亿元,同比+24.5％,扣非归母净利润47.00亿元,同比+25.5％。2024Q3实现收入52.63亿元,同比+13.4％,归母净利润11.73亿元,同比+13.6％,扣非归母净利润11.59亿元,同比+14.5％。

   公司三季度业绩符合预期,行业调整期下表现稳健,凸显韧性。

   根据渠道反馈,截至三季度末公司回款进度约94％,较去年同期慢4％。分产品,截至三季度预计古8、古16增速领先,古5保持增长基本盘,古20受商务需求疲软影响有所降速。分区域,省内顺利完成回款任务,省内多个区域超额达成任务目标,Q3省内加大红包投放力度拉动终端动销。省外上海、江西、山东完成情况较好,部分地区古5、古8提价对销售有所影响。

   费用投放更加精细化,盈利能力提升。2024Q1-Q3公司毛利率为79.71％,同比+0.67pct,其中2024Q3毛利率为77.87％,同比-1.6pct。2024Q3税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为17.21％/23.01％/6.07％/0.35％,同比+2.4/-5.3/-0.1/+0.02pct,税金及附加率主因去年低基数,全年来看预计较为稳定,毛销差+3.8pct,费用投放更加精细化。2024Q1-Q3净利率为25.68％,同比+1.2pct,2024Q3净利率23.14％,同比+0.2pct。2024Q3销售收现54.60亿元,同比24.58％。2024Q3合同负债为19.36亿元,同比/环比-13.8/-2.8亿元。

   投资建议:根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测,预计2024-2026年收入增速19％/14％/12％,归母净利润增速分别为23％/16％/15％,EPS分别为10.68/12.37/14.21元,对应PE分别为17x/15x/13x,按照2025年业绩给予18倍,给予目标价222.66元,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。