滨江集团(002244):财务控制杠杆,投资深耕杭州-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司实现营业收入407.84亿元,同比下降

  12.09％;归母净利润16.33亿元,同比下降33.94％;基本每股收益0.52元/

  股,同比下降34.18％。

   交付项目毛利率低影响利润:公司2024年三季度实现营收407.84亿元,同

  比下降12.09％;归母净利润16.33亿元,同比下降33.94％。归母净利润降

  幅大于营收,主要由于交付项目毛利下降,公司2024年前三季度的毛利率为

  10.43％,较去年同期下滑4.56pct。费用率方面,公司2024年前三季度的销

  售费用率、管理费用率分别为1.51％、1.33％,分别较去年同期升高0.19pct.

  0.38pct。

   销售排名稳定:根据克而瑞数据,2024年前三季度实现销售面积170万方,

  同比下降32.97％;销售金额801.3亿元,同比下降34.39％;对应的销售均

  价47135元/平米,同比下降2.13％。从销售排名看,公司2024年前三季度

  全口径销售金额位列第8,与年中名次持平。

  投资深耕杭州:2024年第三季度,公司新增三个地块,均位于杭州,土地总

  价为50.44亿元。按照相应的竞得土地公告,公司在如上三个地块的权益比例

  为100％。根据克而瑞数据计算得到公司第三季度的销售规模为219亿元,按

  此计算得到的拿地力度为23.03％。

  控制杠杆:截至2024年三季度末,公司剔除合同负债的资产负债率为

  59.08％,净负债率为11.54％,公司严格控制杠杆。经营性现金流方面,公司

  2024年前三季度经营活动净现金流为-14.07亿元,较去年同期下滑105.04％,

  主要由于公司维持较强的拿地力度,购买商品、接受劳务支出相对稳定,报告

  期内的资金回笼受到销售同比下降、按揭首付比例下调等因素影响。随着土地.

  款的支付,以及已售项目逐步达到按揭放款条件,回笼资金或有望增加,公司

  经营活动现金流有望改善。

   投资建议:受行业整体承压等因素的影响,公司前三季度交付项目毛利率承压

  影响归母净利润。公司持续深耕杭州,财务方面控制杠杆。我们维持公司2024-

  2026年归母净利润为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元的预测,对应EPS

  为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股,对应PE为11.10X、9.90X、9.36X,

  维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅

  度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、经营业.

  务不及预期的风险。