赛轮轮胎(601058):24Q3业绩表现稳健,全球化布局深入推进

事件公司发布三季度报告,2024年前三季度实现营业收入236.28亿元,同

  比增长24.28％;实现扣非归母净利润31.26亿元,同比增长48.96％。其中,

  24Q3.单季度实现营业收入84.74亿元,同比增长14.82％、环比增长7.84％;

  实现扣非归母净利润10.74亿元,同比增长11.37％、环比增长3.59％。

   24Q3业绩表现稳健,轮胎产销放量彰显发展韧性前三季度公司实现自产

  轮胎产量、销量5462.69、5387.76万条,同比分别增长30.00％、31.88％;

  销售均价421.15元/条,同比下降4.54％;销售毛利率为28.38％,同比增加.

  2.92个百分点。前三季度公司业绩同比实现高增主要与以下两点有关:一-是,

  公司全球化战略、科技创新、品牌建设等工作效果不断体现,轮胎产销量创历

  史同期最好水平;二是,公司积极开拓市场叠加产品结构优化,整体盈利能力

  有所提升。分季度来看,24Q3公司实现自产轮胎产量、销量1921.63、1933.39

  万条,环比分别增长5.83％、7.64％;销售均价422.73元/条,环比增长0.36％。

  此外,24Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体

  价格环比增长1.77％,成本端施压下,公司实现销售毛利率27.69％,环比下

  降2.08个百分点。整体来看,公司克服主要原料价格上涨、海运费扰动等多

  重不利因素,全球化产能布局下,轮胎产销持续放量彰显发展韧性。

   国产品牌轮胎性价比优势凸显,市场份额趋于抬升尽管全球轮胎市场竞争

  加剧,在海外高通胀和高利率背景下,国产品牌轮胎性价比优势凸显,正逐步

  抢占全球轮胎市场份额。1-8月,美国半钢胎、全钢胎进口量分别为11102、

  3839万条,同比分别增长5.07％、23.72％。其中,从越南进口半钢胎、全钢

  胎量占比分别为9.21％、14.63％,同比分别增加1.31、2.58个百分点。欧盟

  半钢胎主要进口自中国;全钢胎主要进口自东南亚地区,尤其是2018年欧盟

  对中国卡客车轮胎开启反倾销制裁生效后。1-8月,欧盟半钢胎、全钢胎进口

  量分别为85.21、40.03万吨,同比分别增长8.67％、5.45％。其中,从中国

  进口半钢胎量占比为57.11％,同比增加0.96个百分点;从越南进口全钢胎量

  占比为13.69％,同比增加1.98个百分点。

   加码束埔寨贡布经济特区项目,深化全球业务布局一方面,公司公告拟投

  资建设"柬埔寨贡布经济特区项目",计划引进全球与橡胶行业相关的化工新

  材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻,扩大公司产业区域布局范围,巩固

  与完善公司全球供应链体系。另一方面,公司轮胎产能扩张持续推进。海外方

  面,公司投资建设柬埔寨1200万条/年半钢子午线轮胎项目,2024年7月首.

  胎下线,产能逐步释放中;墨西哥600万条/年半钢子午线轮胎项目,预计2025

  年上半年投产;印度尼西亚360万条/年子午线轮胎与3.7万吨/年非公路轮胎

  项目。国内方面,公司规划了董家口3000万套/年高性能子午胎与15万吨/年

  非公路轮胎项目、50万吨/年功能化新材料(-.期20万吨/年)项目等。随着

  上述规划项目产能的逐步释放,叠加公司产品力持续升级,我们看好公司长期

  成长动能。

   投资建议预计2024-2026年公司营收分别为327.18、384.28、441.35亿元;

  归母净利润分别为44.76、52.63、60.97亿元,同比分别增长44.80％、17.57％、

  15.85％;EPS分别为1.36、1.60、1.85元,对应PE分别为10.81、9.19、

  7.93倍,维持"推荐"评级。

   风险提示国际贸易摩擦加剧的风险,原料价格大幅上涨的风险,产品景气度

  下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。