润泽科技(300442):收入高增利润持续快速增长,AI算力基座龙头持续强劲增长可期!-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入64.10亿元,同比增长139.11％,实现归母净利润15.14亿元,同比增长35.13％,实现扣非净利润14.94亿元,同比增长33.65％。

   收入进一步加速增长公司单Q3季度实现营业收入28.35亿元,同比增长184.03％,环比增长21.52％,同比增速进一步加速,主要是AIDC相关业务快速拓展,相应的收入规模持续扩大所致。我们预计未来随着IDC上架率提升以及AIDC持续需求旺盛,有望持续保持强劲高增。

   预计毛利率因收入结构改变下降公司单Q3毛利率25.89％,同环比有所下降,预期主要为AIDC快速起量导致收入结构变化,毛利率因此有所下降。费用率方面,期间费用率持续下降,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.03％/1.80％/1.50％/1.66％。

   大模型算力基座龙头公司作为AI算力基础设施底座龙头厂商,AIDC业务进展喜人,规模持续高增,同时目前整体存货14.59亿元,主要为部分高性能服务器尚未完成交付。公司AIDC业务率先覆盖AI头部客户,取得了大规模AIDC订单,为公司持续高速发展注入新动力。

   国内AI持续有进展,应用层出不穷有望带来AIDC持续性需求国内在AI应用及大模型方面持续有进展,火山引擎发布大模型服务平台"火山方舟","火山方舟"集成了百川智能、出门问问、复旦大学MOSS、IDEA研究院、澜舟科技、MiniMax、智谱AI等多家AI科技公司及科研院所的大模型,提供模型精调、评测、推理等全方位的平台服务。

   同时,SORA发布之后,国内多模态模型也不断追赶取得良好进展。5月,字节旗下即梦AI低调上线,对公众开放视频生成能力;6月初,快手上线可灵,采用与Sora相似路线;7月智谱AI推出视频模型智谱清言。在9月24日举办的火山引擎AI创新巡展活动上,豆包视频生成模型以最新版本开启正式邀测,本次大会字节方面一口气推出了两个模型。其一,是豆包视频生成模型-Seaweed,目前已在即梦AI内测版上线;另一个则是豆包视频生成模型-PixelDance盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润分别为22/33/42亿元,对应估值为25/17/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:机柜爬坡节奏不及预期的风险,AIDC业务拓展的风险,竞争激烈导致盈利水平下降的风险,政策相关风险