广发证券(000776):自营业务表现较强,投行债承表现亮眼-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,实现营业总收入同比+6％至191亿元,归母净利润同比+16％至68亿元,归母净资产同比+6％至1,457亿元。

   投资要点

   重资产业务表现分化,自营较强,利息净收入下滑:1)自营业务表现较强势:权益市场波动较大,债券市场相对稳健。截止2024年9月,万得全A/中债综合指数分别+8.25％/+4.70％(2023年同期万得全A/中债综合指数分别-1.41％/+3.24％)。公司24Q1-3/24Q3自营业务收入分别同比+113％/+853％至59/23亿元(占比营业总收入31％/31％,注:自营业务收入=投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动收益),表现较强,我们预计公司自营持仓权益资产较多。2)资本中介业务收入下滑:截至2024年9月末,市场两融余额较去年同期下滑9％至14,401亿元,公司24Q1-3/24Q3利息净收入分别同比-45％/-36％至14/5亿元(占比营业总收入7％/7％),本期公司两融及其他债权投资利息收入减少。

   泛财富管理业务表现相对稳健,投行债承表现亮眼:1)受市场波动影响,经纪收入小幅下滑:2024年前三季度,A股日均交易额同比-10％至7,955亿元,公司24Q1-3/24Q3公司经纪业务手续费净收入分别同比-11％/-15％至40/12亿元(占比营业总收入21％/17％),收入降幅与市场相当,经纪业务表现稳健。2)资管及基金管理收入下滑:截至2024/09,市场公募权益基金保有量同比+2.44％至62,013亿元。公司分别持有易方达基金/广发基金23％/55％的股权;截至2024Q3末,易方达基金/广发基金权益基金规模分别达7,430/3,498亿元(分别较24Q2末+36％/+19％),分别位于基金公司第1/第5位。24Q1-3/24Q3公司资管及基金管理业务手续费净收入分别同比-16％/-8％至51/17亿元(占比营业总收入27％/23％)。3)投行业务逆势增长:据Wind,截至2024年9月末,市场IPO/再融资/债承规模分别同比-85％/-69％/+15％至479/1,825/98,700亿元。公司的IPO/再融资/债承规模同比-60％/-51％/+46％至8/75/2,603亿元(市占率分别为1.68％/4.09％/2.64％),表现优于同行业,公司24Q1-3/24Q3投行业务手续费净收入分别同比+33％/+89％至5/2亿元(占比营业总收入3％/3％)。

   进入首批互换便利名单+海外业务持续加强:①近年来,券商积极谋求申请各项业务资格,截至目前北交所已有18家获得做市商业务资格券商,目前广发证券已获得证监会反馈意见,积极推进有关工作。2024年10月19日,公司收到中国证监会复函,对公司参与互换便利(SFISF)无异议,广发证券表示将迅速落实通知要求,积极参与首批互换便利业务操作。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家,首批申请额度已超2000亿元。公司业务不断拓展,为公司稳健未来发展提供动力。②2024年7月27日广发证券发布《关于广发控股(香港)有限公司实缴资本增加至82亿港元的公告》,持续推进海外业务发展,提升公司在全球金融市场的国际竞争力。

   盈利预测与投资评级:资本市场改革持续优化,宏观经济逐渐复苏,带动市场投资热情回升;长期来看,证券行业未来发展的政策环境良好,公司抓住机遇有望进一步突破。我们上调对公司的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为81/98/118亿元(前值为68/81/97亿元),当前市值对应2024-2026年PB为0.83/0.79/0.75倍,维持"买入"评级。

   风险提示:监管趋严抑制行业创新,行业竞争加剧,经营管理风险。