旗滨集团(601636):浮法光伏玻璃双重承压,等待行业出清-季报点评

事件公司24年前三季度实现营收116亿元(同比+3.7％);归母净利润6.99亿元(同比-43.8％);扣非净利润6.23亿元(同比-45.2％)。其中,Q3实现营收36.89亿元(同比-14.2％,环比-9％);归母净利润-1.12亿元,由盈转亏。

   浮法光伏玻璃均底部承压浮法玻璃方面,据我们测算,24Q1-3营收约52.5亿元,其中Q3约15.4亿元。量方面,根据卓创资讯,我们预计Q3玻璃销量2585万重箱;价格方面,Q3株洲、漳州旗滨均价分别为63、71元/重箱(含税),分别环比下降20％、22％。展望Q4,我们预计浮法玻璃利润进一步下行,随着目前行业冷修推进,我们预计明年上半年浮法玻璃行业有望触底。光伏玻璃方面,我们测算Q3光伏玻璃产量1.29亿平,90％产销率假设下,光伏玻璃Q3营收约为12.2亿元。产能端,24Q3公司冷修2条日熔量为600吨/日的浮法生产线;目前光伏玻璃压延产能8400t/d,后续部分在建产线有所延期。

   Q3毛利率环比大幅下滑,期间费用率略升24Q3毛利率7.7％,环比-14.8pct,净利率-4.7％,环比-14.4pct;成本方面,Q3主要成本重碱主流终端价格在1949元/吨(含税),环比-13.5％。24Q1-3公司期间费用率12.43％,同比上升1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.13/+0.13/+0.45/+1.09pct。

   投资建议公司系浮法玻璃龙头,深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局,未来盈利成长性有望增强。根据上半年行业情况及目前浮法玻璃价格,我们下调公司的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润5.9/11.2/16.7亿元(前值19/24.6/27亿元),对应PE31、16、11倍,维持"买入"评级

   风险提示:原材料价格超预期增长,下半年竣工端行情不及预期,公司扩产不及预期